【民生证券】通信行业点评：海外AI逐步闭环，继续看好AI基建带来高增长-250924（2页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 通信行业点评 海外 AI 逐步闭环，继续看好 AI 基建带来高增长 2025 年 09 月 24 日 英伟达大笔投资 OpenAI。根据智东西 2025 年 9 月 23 日咨讯，英伟达与OpenAI 宣布双方达成一项战略合作伙伴关系：OpenAI 将部署至少 10GW（10吉瓦，即 1000 万千瓦）的英伟达系统，包含数百万颗 GPU，而英伟达将在这些算力逐步上线时，向 OpenAI 持续投资，投资总额最高达 1000 亿美元（约合人民币 7114.7 亿元）。同时，双方也宣布将于 2026 年下半年，部署首个基于

2、英伟达 Vera Rubin 平台的 GW 级别数据中心。“卖铲子的人”向“递铲子的人”角色转变。根据英伟达此前披露，建设 1GW算力的成本大约为 500-600 亿美元，而英伟达的芯片与系统占其中约 350 亿美元。我们认为最新的 10GW 数据中心建设项目投资规模大约为 5000-6000 亿美元与此前公布的星际之门 Stargate（投资约 5000 亿美元）项目规模基本一致，而英伟达在其中能收获大约 3500 亿美元收入。10 吉瓦算力相当于 400-500万块 GPU，与英伟达今年预计的出货量一致，并且是英伟达去年出货量的两倍。而 OpenAI 的 Sam Altman 认为，建设这

3、套基础设施对 OpenAI 的所有目标都至关重要。没有它，OpenAI 无法向用户交付他们想要的服务，也无法持续打造更好的模型。这些基础设施就是推动 OpenAI 改进模型、增加营收的“燃料”。AI 的下半场，已经从模型的比拼，进入到基础设施的全面扩张。为什么是投资 1000 亿美元？为什么又选择了 OpenAI？根据科技最前线统计，过去一年，ChatGPT 每周有 7 亿人使用，已经是全球最受欢迎的 AI 产品。但这只是开始。Altman 反复强调，OpenAI 的使命不是做一款应用，而是要推动“超级智能”的到来。而要实现这一点，最大的瓶颈就是算力。在 OpenAI 快速增长的背后，是与甲骨

4、文签订 3000 亿美元的五年合同；从云服务商租用备用服务器，未来五年 1000 亿美元；再叠加英伟达 1000 亿美元投资。我们认为这背后也反映了一个“冰冷的事实”：谁先训练出超级智能，谁就有机会定义下一个科技时代。2026 年，OpenAI 的首个 1 吉瓦数据中心即将上线。那可能是一个新的里程碑：上游的基础设施军备阶段性完成，下游的应用大规模布局正式开始。投资建议：我们认为当前 AI 基建海外关注点已从云厂商开支侧向 AIDC 云计算中心侧扩散，具备 GPU 卡先发优势厂商如 Oracle、Coreweave、Nebius、AppliedGigital、Iris Energy 等。回顾国

5、内，我们认为当下 AI 叙事逻辑仍不变，重点聚焦 AI 基建侧，建议关注 AIDC 链：润泽科技、奥飞数据、润建股份；关注海内外同频共振光模块：德科立、仕佳光子、中际旭创、新易盛、天孚通信。风险提示：AI 发展不及预期；大厂资本开支不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 688205.SH 德科立 133.00 0.82 0.82 1.78 162 163 75/688313.SH 仕佳光子 75.51 0.14 0.98 1.44 526 77 52 推荐

6、300308.SZ 中际旭创 434.29 4.72 8.58 12.94 92 51 34 推荐 300502.SZ 新易盛 353.00 4.00 8.78 13.10 88 40 27 推荐 300394.SZ 天孚通信 189.80 2.43 2.84 3.76 78 67 50 推荐 300442.SZ 润泽科技 52.56 1.04 1.38 1.79 51 38 29 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2025 年 09 月 23 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind一致预期 推荐 维持评级 分析师 吕伟 执业证书