【中银证券】8月外汇市场分析报告：人民币升值动能增强，市场预期基本稳定-250924（8页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 点评报告点评报告 2025 年年 9 月月 24 日日 相关研究报告相关研究报告 2022 年外汇市场分析报告：人民币汇率大起年外汇市场分析报告：人民币汇率大起大落，彰显外汇市场韧性大落，彰显外汇市场韧性20230201 2023 年外汇市场分析报告：人民币汇率延续年外汇市场分析报告：人民币汇率延续调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变20240123 2024 年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺利完成，境内外汇供求缺口扩大利完成，境内外汇供求缺口扩大20250123 1 月外汇市

2、场分析报告：人民币汇率双向波月外汇市场分析报告：人民币汇率双向波动，外汇供求缺口继续扩大动，外汇供求缺口继续扩大20250221 2 月外汇市场分析报告：人民币汇率延续双向月外汇市场分析报告：人民币汇率延续双向波动，外汇供求缺口收窄波动，外汇供求缺口收窄20250321 3 月外汇市场分析报告：特朗普关税政策加月外汇市场分析报告：特朗普关税政策加码，银行结售汇差额转正码，银行结售汇差额转正20250424 4 月外汇市场分析报告：极限关税施压无碍银月外汇市场分析报告：极限关税施压无碍银行结售汇顺差扩大行结售汇顺差扩大20250521 5 月外汇市场分析报告：月外汇市场分析报告：中美贸易冲突缓和

3、，中美贸易冲突缓和，人民币汇率压力明显缓解，银行结售汇顺差继人民币汇率压力明显缓解，银行结售汇顺差继续扩大续扩大20250622 6 月外汇市场分析报告：人民币汇率升值行情月外汇市场分析报告：人民币汇率升值行情延续，银行结售汇顺差继续扩大延续，银行结售汇顺差继续扩大20250725 7 月外汇市场分析报告：汇率延续窄幅波动，月外汇市场分析报告：汇率延续窄幅波动，跨境资金流动生变跨境资金流动生变20250822 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师证券分析师:管涛管涛(8610)66229136 证券投资

4、咨询业务证书编号：S1300520100001 证券分析师证券分析师:刘立品刘立品(8610)66229236 证券投资咨询业务证书编号：S1300521080001 8 月外汇市场分析报告月外汇市场分析报告 人民币升值动能增强，市场预期基本稳定 8 月份，美联储降息预期强化，叠加市场对美联储独立性担忧加剧，促使美元重新转弱，人民币汇率升值动能增强，但市场预期保持基本稳定。8 月份，跨境资金转为净流入，主要反映了美债收益率下行、外资放缓减持境内人民币债券的影响，外资对中国股票资产兴趣增强。8 月份，银行结售汇顺差收窄，市场主体结汇意愿减弱、购汇动机增强，表明人民币汇率加速升值并非基本面主导。市

5、场结售汇意愿变化，再次说明市场主体并未积累汇率补涨预期。风险提示：风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期。2025 年 9 月 24 日 8 月外汇市场分析报告 2 9 月 19 日，国家外汇管理局发布了 2025 年 8 月外汇收支数据。现结合最新数据对 8 月份境内外汇市场运行情况具体分析如下：美元美元重新重新转弱转弱，人民币，人民币升值升值动能增强动能增强，但但市场市场预期预期保持保持基本稳定基本稳定 美元指数重回下行态势。美元指数重回下行态势。8 月 1 日，美国劳工部公布的 7 月非农就业数据不及市场预期，叠加此前两个月数据大幅下修，导致美联储

6、 9 月降息概率陡升。伴随着就业市场走弱，8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话指出，“鉴于政策仍处于限制性区间，基准展望与不断变化的风险平衡可能需要我们调整政策立场”1，为 9 月重启降息打开大门。8 月份，美国贸易政策不确定性指数连续第四个月回落，但特朗普政策加剧市场对美联储独立性担忧：8 月 1 日美联储理事库格勒宣布辞职后，8 月 7 日特朗普提名白宫经济顾问委员会主席米兰出任美联储理事，8 月 25 日又以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解除库克职务2。美联储降息预期强化，叠加美联储独立性担忧加剧，美元指数从上月末 100 上方跌至 97.8，累计下跌 2.2%（见图