【华安证券】债市情绪面周报（9月第3周）：债市情绪低位回升-250922（14页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 债市情绪低位回升债市情绪低位回升 债市情绪面周报（债市情绪面周报（9 月第月第 3 周）周）2 Table_IndNameRptType 固定收益固定收益 固收周报 报告日期：报告日期：2025-09-22 Table_Author Table_Author 分析师分析师：洪子彦：洪子彦 执业证书号：S0010525060002 电话：15851599909 邮箱： Table_Report 主要观点：主要观点：Table_Summary 华安观点：华安观点：长端利率重交易，长端利率重交易，“一涨就跌”的格局可能延续，“一涨就跌”的格局可能延续，

2、把握资金宽松把握资金宽松下短债的确定性及信用行情下短债的确定性及信用行情 当前债券市场表现偏弱，周一国新办新闻发布会后市场对短期增量政策出台预期有所下降，债市可能迎来一波修复行情，目前政策面的反内卷、股债跷跷板、债基赎回费率改革等因素先后冲击债市，曲线走陡行情下子弹策略理论上相对更优，10Y、30Y 期限利率债更多适合日内交易，可以关注部分高票息地方债的利差压缩机会。资金面宽松下信用债更抗跌，目前确定性较高的是资金面宽松下的短债以及信用债，信用债由于票息更高，息差保护也更足，在当前城投融资偏紧、ETF 扩容抢成分券的背景下，利率波动而信用抗跌的格局可能持续。卖方观点：债市情绪卖方观点：债市情绪

3、低位回升低位回升 从市场情绪的角度出发，从市场情绪的角度出发，目前卖方偏多观点数量占比升至 30%，一半以上持中性态度，情绪较上周上行，8 家偏多、16 家中性、3 家偏空，其中：30%机构均持偏多态度，关键词：机构均持偏多态度，关键词：基本面偏弱不改资金宽松，股债脱敏延续，经济数据窗口期临近；59%机构均持中性态度，关键词：机构均持中性态度，关键词：市场心态谨慎，权益牛市逻辑犹存，预计调整幅度有限；11%机构均持偏空态度，关键词：机构均持偏空态度，关键词：债基赎回扰动未平，地产政策加码预期再起，风险仍在释放中。买方观点：买方买方观点：买方五五成看中性成看中性 固收买方观点整体偏空，情绪指数下

4、降。固收买方观点整体偏空，情绪指数下降。从当前市场买方观点来看，6 家偏多，13 家中性，7 家偏空，其中：23%机构均持偏多态度，关键词：机构均持偏多态度，关键词：货币宽松基调未改，十四五平稳收官提振市场信心，供需结构优化亦提供利好；50%机构均持中性态度，关键词：机构均持中性态度，关键词：政策观察期叠加财政退坡，经济前景与降息预期存在多空拉锯，预计债基或将面临赎回压力；27%机构均持偏空态度，关键词：机构均持偏空态度，关键词：市场结构脆弱，债市情绪承压，资产重Table_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/14 证券研究报告 估背景下债券吸引

5、力降低。风险提示：风险提示：流动性风险，数据统计与提取产生的误差。Table_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/14 证券研究报告 正文目录正文目录 1 卖方与买方市场卖方与买方市场.5 1.1 卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数上升.5 1.2 买方市场情绪指数与利率债：情绪指数下降.5 1.3 信用债：科创债 ETF 扩容、股债跷跷板效应.6 1.4 可转债：本周机构整体持中性偏多观点.6 2 国债期货跟踪国债期货跟踪.7 2.1 期货交易：价格涨跌分化，成交量整体增加.7 2.2 现券交易：30Y 国债、利率债与 10Y 国开债换手率均下

6、降.8 2.3 基差交易：基差、净基差涨跌分化.9 2.4 跨期价差、跨品种价差整体走阔.11 3 风险提示：风险提示：.13 Table_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4/14 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）.5 图表图表 2 卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单位：卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单位：%）.6 图表图表 3 市场关注点与信用利差走势（单位：市场关注点与信用利差走势（单位：BP）.6 图表图表 4 市场情绪变化与中证