上海港湾（605598）-A股公司研究报告：主业有望迎拐点商业航天订单放量-250923（17页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 上海港湾上海港湾(605598 CH)主业有望迎拐点，商业航天订单放量主业有望迎拐点，商业航天订单放量 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):30.26 方晏荷方晏荷 研究员 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 黄颖黄颖 研究员 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 王玺杰王玺杰*研究员 SAC N

2、o.S0570524110002 +(86)755 8249 2388 樊星辰樊星辰*研究员 SAC No.S0570525040003 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 9 月 22 日)25.32 市值(人民币百万)6,193 6 个月平均日成交额(人民币百万)114.27 52 周价格范围(人民币)16.47-32.25 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)1,297 1,971 2,175 2,348+/-%

3、1.51 51.99 10.38 7.94 归属母公司净利润(百万)92.52 185.03 247.67 308.25+/-%(46.86)100.00 33.85 24.46 EPS(最新摊薄)0.38 0.76 1.01 1.26 ROE(%)5.19 9.84 12.09 13.62 PE(倍)66.94 33.47 25.00 20.09 PB(倍)3.42 3.17 2.89 2.60 EV EBITDA(倍)31.20 17.41 12.89 10.51 股息率(%)0.43 0.87 1.17 1.45 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 9 月 23 日中国内地

4、建筑施工建筑施工 公司上半年受国内项目结算影响，主业利润率承压，在手订单充沛，下半年收入维持稳健增长，利润率有望逐步改善。前瞻性布局新兴产业能源系统解决方案打造第二成长曲线，25 年上半年公司卫星电源系统业务呈现快速增长态势，实现新签订单 3402 万元，已构建起“研发创新-工程验证-成功交付”的良性发展闭环，未来随着商业航天产业化进程加速，基本面有望持续落地，维持买入。聚焦东南亚、中东营收占比聚焦东南亚、中东营收占比 90%，下半年有望迎业绩拐点，下半年有望迎业绩拐点 传统主业聚焦东南亚、中东地区，长期景气度较好，下半年主业有望迎来业绩拐点。公司 25H1 实现营收 8.16 亿元，同比+2

5、9.34%，境外营收 7.20 亿元，同比+26.7%，占比约 90%，东南亚和中东分别占 52%/37%，归母净利 6691 万元，同比-9.35%。其中 25Q2 实现营收 4.44 亿元，同比+29.41%，环比+19.28%，收入结算逐步兑现，但归母净利3121.21万元，同比-28.59%，环比-12.56%，主要由于一方面自 24Q4 以来，国内项目结算毛利率较低拖累利润率，另一方面去年同期印尼处于结算高峰期，利润率基数较高，展望下半年，在手订单充沛约 14.28 亿元，收入稳健增长保障度较高，利润率方面国内影响有望逐渐缓解。前瞻性布局新兴产业能源系统解决方案前瞻性布局新兴产业能源

6、系统解决方案，卫星能源订单快速增长，卫星能源订单快速增长 2023 年 8 月 4 日成立上海伏曦炘空科技有限公司，聚焦卫星、空间飞行器、无人机等领域的能源需求，致力于为客户提供轻、廉、高效的空间能源系统解决方案及产品研发服务。团队产业背景深厚，汇聚了航天院所、中科院及高校精英，均有着 15 年以上航天工程经验，能源系统产品品类齐全，已成功保障 16 颗卫星成功发射，助力卫星互联网星座建设，40 余套卫星电源系统及太阳结构机构在轨运行正常，核心产品关键指标通过航天级严苛环境测试，服务覆盖二十余家卫星总体单位，合作客户包括长光卫星、钧天航宇、时空道宇、星河动力、蓝箭鸿擎、西光航天、上光通信等行业