【华泰期货】原油周报：东西区套利流量推动油轮运费飙升-250921（8页）.pdf

1、原油原油周报周报|20252025-0909-2121 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 东西区套利流量推动油轮运费飙升东西区套利流量推动油轮运费飙升 市场分析 价格价差：价格价差：上周油价仍处于60-70美元/桶区间窄幅震荡，截止周五收盘，布伦特66.7美元/桶，WTI回落至62.7美元/桶。月差方面，Dubai月差虽有回落但维持坚挺，Brent月差触底回升，WTI月差低位偏弱，基准油结构强弱排序为Dubai、Brent、WTI。短端结构方面，CFD、DFL表现偏弱势，CFD曲线前端维持Contango，显示北海实货偏弱。实货贴水方面，北

2、海贴水（含WTI Midland到西北欧贴水）基本偏弱持稳，西非实货贴水尤其是安哥拉油种表现疲软，地中海原油贴水持稳，有机氯问题解决后阿塞拜疆原油贴水持续走高，中东原油实货贴水有所回落但依然处于高位，拉美圭亚那原油贴水触底后有所反弹，北美方面，库欣米德兰休斯敦WTI三角价差回到正常水平，库欣基本面回归宽松格局。地区价差方面，Brent Dubai EFS维持低位在0.5美元/桶，东强西弱趋势延续，WTI-Brent价差继续拉宽至4美元/桶。成品油价差方面，由于炼厂进入秋季检修季，叠加丹格特RFCC装置运行不稳，乌克兰持续袭击俄罗斯炼厂等因素，成品油裂差普遍维持坚挺，尤其是汽柴煤以及石脑油。油轮

3、运费方面，近一个月油轮运费持续飙升，一定程度受到欧佩克增产以及西区套利船货增加影响，运费上涨导致套利区间缩窄。石油库存：石油库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）环比下降略有下降至28.4亿桶。中国陆上原油库存出现下降迹象降至11.6亿桶（卫星浮顶罐不含地下SPR），主营开工率回升推动原油加工量增加，至于市场预期7月到明年3月1亿桶至1.4亿桶的SPR补库，我们持怀疑态度，当前无法证伪，且注入SPR的原油属性对油价有着完全不同的影响。原油浮仓方面，上周全球浮仓原油库存5700万桶，伊朗原油浮仓维持在2200万桶，回升不明显说明原油更多流向岸上。成品油库

4、存方面，上周全球成品油库存明显回升，ARA、新加坡、美国、日本等地的成品油库存明显回升，富查伊拉成品油库存下降至低位，近期中东成品油出口持续增加，尤其是燃料油，中国第三批成品油出口配额略低于市场预期，全年维持4100万吨左右。原油船期：原油船期：全球原油发货量环比小幅回升至4310万桶/日，高于去年同期水平，中东发货量近期回升较为明显，主要是夏季原油直烧发电需求下降，产量增加直接推动出口量增加，发货量在1780万桶/日左右，沙特原油出口反弹至630万桶/日，出口水平回到今年6月中东冲突时，但相比历史而言这一水平并不算高，沙特可以提升至700至750万桶/日，其增产依然谨慎。拉美发货量回落至45

5、0万桶/日，巴西发货回落至180万桶/日，圭亚那新FPSO黄尾项目投产发货量维持在75万桶/日左右，预计未来还将会持续增加至90万桶/日。西非发货量维持在350万桶/日、北非发货量持稳在230万桶/日（含埃及过境发货）。北美方面，加拿大原油发货量维持在80万桶/日左右，美国发货回升至420万桶/日，前苏联地区俄罗斯发货量回升至360万桶/日年内高位，由于乌克兰袭击多家俄罗斯炼厂造成开工率下降，预计未来发货量将进一步增加，哈萨克斯坦发货量略有回落至150万桶/日，阿塞拜疆原油有机氯污染问题缓解发货量恢复至48万桶/日，北海方面发货量由于油田检修小幅下降至190万桶/日。全球到货方面，近期略有下降

6、至4240万桶/日，东北亚到货量持续回落至1450万桶/日，南亚到货量维持在480万桶/日，东南亚进口回升至370万桶/日，美国到货量有所下降至250万桶/日，欧洲到货坚挺维持在1000万桶/日高位。原油供应：原油供应：上周全球没有出现重大突发断供事件，随着多个新建及近期投产项目持续增产，巴西原油产量屡创新 原油原油周报周报|20252025-0909-2121 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 高。预计巴西今年产量将增长超过 40 万桶/日，2026 年还将再增 20 万桶/日。圭亚那新的ESPO已经在8月初投产，将加速圭亚那原油供应增长。墨