【中银证券】存储行业更新报告：需求致行业价格普涨，AI端侧存储解决方案加速迭代-250923（8页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2025 年年 9 月月 23 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 苹果苹果 2025 秋季新品发布会点评秋季新品发布会点评20250911 AI 算力产业链更新报告算力产业链更新报告20250812 AI 算力产业链更新报告算力产业链更新报告20250723 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子电子 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣联系人：李圣宣 一般证券业务证书编号：S13001

2、23050020 存储行业更新报告存储行业更新报告 需求致行业价格普涨，AI端侧存储解决方案加速迭代 2025年年以来以来，受到生成式人工智能和大型语言模型发展受到生成式人工智能和大型语言模型发展商业模式的日趋成熟商业模式的日趋成熟，以及核心硬件以及核心硬件需求持续提振需求持续提振，半导体存储行业半导体存储行业稳步上行稳步上行，且在，且在需求推动下或需求推动下或有望迎来价量齐升有望迎来价量齐升，维持维持行业行业强于大市强于大市的评级。的评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 企业级备货叠加手机新品需求，企业级备货叠加手机新品需求，NAND 涨价情绪日益高涨涨价情绪日益高涨。国内互联网企业正大力增加

3、资本支出，加码 AI 投入，阿里 25Q2“AI+云”资本支出投资达 386 亿元，未来三年将在云和 AI 硬件基础设施上投入超 3800 亿元。百度 25Q2 资本开支达 38 亿元，同比增速近 80%。腾讯 25Q2 资本开支同比增长翻倍至 191.07 亿元。当前，随着 AI 应用正加速渗透，AI基础设施建设持续扩张，海量数据对存储的需求与日俱增，企业级存储应用具备较高潜力。CFM 闪存市场预计 25Q4 存储市场或将迎来价格普涨行情，此次涨价主要聚焦在企业级和手机市场上，25Q4 企业级存储价格或将实现个位数涨幅，手机嵌入式存储价格亦有望小幅上扬。原厂原厂 EOL 通知推动通知推动 D

4、DR4、LPDDR4X 价格大幅攀升，价格大幅攀升，25H2 DRAM 市市场或迎来全面涨价场或迎来全面涨价。受 DRAM 原厂停产旧制程 DRAM 产品影响，DDR4、LPDDR4X 价格大幅上涨，DRAM 市场持续景气。继 25Q3 报价上涨后，行业 25Q4 有望实现 20%-50%季度环比涨幅。南亚科 25Q3 合约价环比大涨 70%，25Q4 环比上涨 50%。华邦电 25Q3 环比上涨 60%，25Q4 再涨20%。华邦电 25Q4 合约价相较于 25Q2 低谷，涨幅高达 80%-90%，涨势可观。结构性缺货致利基市场结构性缺货致利基市场价格价格起涨，端侧定制化存储星辰大海起涨，端

5、侧定制化存储星辰大海。2025 年以来，台股三大利基存储厂商旺宏、华邦电、南亚科合计营收大体呈现逐月攀升情况。1）NOR Flash：随着 AI 数据中心需求增加以及车用市场逐步回暖，NOR Flash 市场供需趋于健康，适时调涨报价成为必然趋势，NOR Flash 价格在 25Q4 有望调升至双位数百分比，或有望延续至 2026年。2）利基）利基 DRAM：随着海外大厂淡出利基型 DRAM 市场，市场供需格局发生变化，市场面临供不应求的局面，产品价格也随之上涨。据兆易创新判断，利基 DRAM 产品的涨价目前还在持续，紧缺预计持续全年。3）定制化存储：）定制化存储：我们认为，随着初代产品的推出

6、和落地，定制化存储正逐步发力，堆叠方案在端侧应用有望逐步规模化，具备先发优势的公司有望深度受益产业浪潮。投资建议投资建议 建议关注：【利基存储】：兆易创新、普冉股份、聚辰股份、东芯股份；【模组厂】：开普云、江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创；【存储配套芯片】：澜起科技、联芸科技。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 AI 应用发展不及预期；存储供应链涨价不及预期；互联网厂商资本开支下修或不积极；定制化存储落地不及预期。2025 年 9 月 23 日 存储行业更新报告 2 企业级备货叠加手机新品企业级备货叠加手机新品需求需求，NAND 涨价情绪日益高涨涨价情绪日益高涨 根据 CFM 闪存市场，虽