【研报】卫星行业深度报告一：低轨通信群星竞耀天基互联加速发展-20200416[44页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 4 月 16 日 国防军工 低轨通信群星竞耀，天基互联加速发展 卫星行业深度报告一 行业深度 行业特征行业特征：卫星的通信应用卫星的通信应用是地面通信重要是地面通信重要的补充、备份和延伸的补充、备份和延伸 卫星通信是卫星最主要的应用领域之一，凭借着覆盖范围广、灾难容 忍性强、灵活度高等独特的优势，在偏远地区网络覆盖、航海、应急、军 用通信、科考勘探等应用领域中具有不可替代的作用。 发展趋势发展趋势： “低轨道“低轨道+现代小卫星现代小卫星+天基互联网”掀起热潮天基互联网”掀起热潮 天基互联网是利用各类空中平台为地面和空中终端提供宽带互联网服 务的新型网络系

2、统。科技的进步使现在的低轨卫星通信在成本控制和使用 性能上有了较大进步，基于低轨通信卫星星座构建天基互联网掀起了卫星 通信领域新一轮的竞争热潮。 产业结构产业结构：产业链中的制造、发射环节收入增长迅速产业链中的制造、发射环节收入增长迅速 卫星通信属于卫星行业的细分领域。卫星产业链涵盖卫星制造、发射 服务、地面设备制造、运营与服务等环节。据 SIA 统计 2018 年全球卫星 产业总收入为 2774 亿美元，保持稳健增长。其中卫星制造及发射产业受 需求端的拉动，同比增长 26%和 34%。国内卫星制造及发射此前主要集中 在航天工业集团等国有军工集团，近年来陆续有民营企业开始参与。 供需关系供需关

3、系：市场竞争激烈，美国公司领先，市场竞争激烈，美国公司领先，中国中国积极跟进积极跟进 卫星频率和轨道资源的分配形式为“先申报先使用”，美、欧多家公 司在低轨通信卫星星座建设走在前列，仅 SpaceX 一家公司近 2 年发射 6 次共约 360 颗卫星，已经超过了中国当前所有在轨卫星总数。国内公司大 多仍处于布局及发射试验性质卫星阶段，尚未形成批量规模。 投资建议投资建议：受低轨通信卫星星座建设热潮带动，卫星制造、发射环节有 望最先受益。假设国内计划发射低轨通信卫星数量为 2000 颗以上，我们 预估国内在卫星制造方面将产生约 140 亿元人民币以上的市场增量；卫 星发射方面将产生 168 亿元

4、以上的市场增量。组网完成后，地面段建设 和应用市场的打开， 以及已发射卫星退役后的更替补充， 有望为行业带来 更大的市场。首次覆盖，给予卫星行业“增持”评级。 风险风险提示提示： 低轨通信卫星技术发展速度不达预期； 低轨卫星星座无法按 计划实施。 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 股价股价 （元）（元） EPS（元）（元） PE（X） 投资投资 评级评级 19A/E 20E 21E 19A/E 20E 21E 600118 中国卫星 34.44 0.37 0.42 0.49 92 82 71 增持 002179 中航光电 34.15 1.04 1.29 1.54 33 27 22 买入

5、002025 航天电器 25.38 0.94 1.17 1.40 27 22 18 买入 000547 航天发展 15.22 0.42 0.55 0.69 37 28 22 买入 300726 宏达电子 26.31 0.73 0.92 1.16 36 29 23 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 4 月 14 日 注：中航光电、航天电器、宏达电子 2019 年为年报数据。 卫星行业：增持（首次） 分析师 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) 010-56513153 行业与上证指数对比图 -18% -11% -4% 3% 10% 04-19

6、07-1910-1901-20 国防军工沪深300 资料来源：Wind 2020-04-16 国防军工 -2- 证券研究报告 投资投资聚焦聚焦 研究背景研究背景 目前世界上仍有 30 多亿人尚未能够使用互联网，而陆上移动互联网建 设模式成本较高、卫星通信使用价格较高，使互联网通信市场仍存在继续开 发的空间。基于低轨通信卫星星座构建天基互联网掀起了卫星通信领域新一 轮的竞争热潮，以 SpaceX 公司为代表的欧美企业正在大跨步的进行太空基 建。2020 年初，SpaceX 公司发射了其第 6 批 60 颗组网卫星，OneWeb 公 司发射了其第 3 批 34 颗组网卫星。 至 2019 年 10