【国新证券股份】美联储降息落地，新一轮降息周期下黄金价格中枢有望提升-250919（3页）.pdf

1、 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部市场研究部 2025 年年 9 月月 19 日日 看好看好 事件描述事件描述 2025 年 9 月 17 日至 18 日，美联储在华盛顿召开货币政策会议，并于9 月 18 日凌晨公布利率决议。美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 4.00%-4.25%。此次降息符合市场预期，同时美联储点阵图显示，预计 2025 年底前还将再降息两次，每次 25 个基点。降息后，国际黄金价格在冲高至每盎司 3707.47 美元的历史新高后回落，截至 9 月 18 日，伦敦现货黄金价格稳定在每盎司 3667 美元左

2、右。点评分析点评分析 短期短期美联储降息美联储降息对黄金对黄金的影响的影响：前期：前期降息预期充分降息预期充分，利好兑现利好兑现后价格后价格有所有所回落。回落。降息降低持有黄金的机会成降息降低持有黄金的机会成本本：黄金作为无息资产，在降息环境下吸引力增强，因为降息降低了其他固定收益资产的收益率，使黄金的投资价值提升。美元指数走美元指数走弱弱：美联储降息后，美元指数回落至 96.6，削弱了黄金的价格压力，进一步支撑金价上涨。市场情绪市场情绪与避险需与避险需求求：降息预期和地缘政治风险推升了黄金的避险需求。黄金ETF 资金流入显著增加，其中北美和欧洲的贡献尤为显著。降息幅度降息幅度符合预期，利好兑

3、现后黄金价格有所冲高回落。符合预期，利好兑现后黄金价格有所冲高回落。中长期趋势：中长期趋势：本次降息本次降息 25 个基点，其政策信号意义远大于实际幅度，个基点，其政策信号意义远大于实际幅度，标志着美联储新一轮降息周期的正式开启标志着美联储新一轮降息周期的正式开启。1）根据美联储最新点阵图显示根据美联储最新点阵图显示（数据来源：美联储 2025 年 9 月会议纪要），2025 年底前预计将再降息两次，累计幅度达 75 个基点，这表明货币政策转向宽松的趋势已经确立。从历史表现来看，黄金在降息周期中通常表现强劲。根据世界黄金协会的统计，在 2001-2003 年和2007-2008 年的降息周期中

4、，黄金价格平均涨幅超过 60%。2）本轮降息周期启动后，预计将产生三方面积极影响本轮降息周期启动后，预计将产生三方面积极影响：一是实际利率下行：降息将压低美国实际利率，降低黄金的持有机会成本。二是美元走弱：利率优势收窄可能导致美元指数承压，提振以美元计价的黄金。三是流动性改善：宽松货币政策将提升市场风险偏好，推动资金流向黄金等避险资产。3）中长期来看，黄金价格中枢有望系统性提升至中长期来看，黄金价格中枢有望系统性提升至3700-4000美元美元/盎盎司区间司区间。支撑因素：一是货币政策转向的持续性。美联储暗示将采取渐进但持续的降息路径，为黄金提供长期支撑。二是全球央行购金需求：根据国际货币基金

5、组织数据，2025 年上半年全球官方黄金储备增加 415 吨，创历史同期第二高水平。三是结构性通胀压力：地缘政治风险和供应链重组可能使通胀中枢长期维持在3%左右，增强黄金保值功能。四是去美元化进程：新兴市场央行持续增持黄金储备，截至2025 年二季度末，黄金占全球外汇储备比重已升至 13.8%（数据来源：IMF）投资建议投资建议 行业行业点评点评 美联储降息美联储降息落地落地，新一轮降息周期下黄金价格中枢有望，新一轮降息周期下黄金价格中枢有望提升提升 市场表现截至市场表现截至 2025.9.19 资料来源：Wind，国新证券整理 分析师：葛寿净 登记编码：S1490522060001 电话：0

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