【中邮证券】有色金属行业报告：刚果金出口政策落地，钴价有望持续上行-250922（12页）.pdf

1、行业投资评级刚果金出口政策落地，钴价有望持续上行近期研究报告l投资要点钴：刚果金出口禁令落地，预计下游补库力度加强。本周钴系产品价格继续上行，根据SMM，硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅为4.35%/2.26%/2.29%/0.73%。刚果金钴出口政策于9月21日正式落地，包括延长钴出口禁令至2025年10月15日，之后实施配额制度，2025年10-12月配额18125吨，26-27年总配额96600吨，较24年产量大幅下滑56%。目前看刚果金政府挺价决心坚决，下游企业将被迫开启大规模补库，钴价上行动力强。锂：宁德时代签订大单，锂电需求预计维持高增长。本周锂价上涨，主要由于宁德时代与龙

2、蟠科技签订磷酸铁锂正极材料采购合作协议，预计自2026年第二季度至2031年间向宁德时代海外工厂供应15.75万吨磷酸铁锂正极材料，按当前市场价格估算，合同总金额超60亿元人民币。我们认为此次宁德大单一方面反应供给端枧下窝矿复产仍存在不确定性，另一方面，下游需求持续景气，2026年锂电需求高增长确定性增加，此外固态电池明年或开始装车，带动新能源汽车渗透率、单车用锂量进一步提升。总体看，碳酸锂未来供需将持续边际改善，建议提前布局。铀：俄罗斯考虑限制铀出口，实物投资基金持续进场采购。本周铀价上涨，供给端俄罗斯总统普京称俄罗斯应考虑限制铀、钛和镍等战略性原料出口，以反制西方对俄制裁，而俄罗斯占美国商

3、业核反应堆浓缩铀供应量的27%，对全球铀市场影响极大。需求端，实物投资基金SPUT持续进场，截止9月19日持仓较6月初增加3.8百万磅（约合1462吨铀），下游核电业主或陆续进场采购，看好铀价下半年开启上行周期。bigcirc投资建议建议关注：华友钴业、腾远钴业、中钨高新、章源钨业、湖南黄金、华钰矿业、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、中广核矿业等。宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。1板块行情根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨跌幅为-3.8%，排名第30。(divcenter)图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅(/d

4、ivcenter)本周有色板块涨幅排名前5的是博迁新材、武进不锈、赣锋锂业、有研粉材、astmathsfSmathsfT利源；跌幅排名前5的是翔鹭钨业、北方稀土、株冶集团、广晟有色、章源钨业。2价格基本金属方面：本周LME铜下跌1.19%、铝下跌1.33%、锌下跌2,88%、铅下跌0.17%、锡下跌1.53%。贵金属方面：本周COMEX黄金下跌0.22%、白银上涨1,13%、NYMEX钯金下跌2,69%、铂金下跌16.47%。新能源金属方面：本周LME镍下跌0.71%，钴上涨0.73%，碳酸锂上涨0.89。(divcenter)图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)(/divcenter)3库存基本金属方面：本周全球显性库存铜累库7945吨、铝累库8010吨、锌累库2724吨、铅去库4085吨、锡累库53吨、镍累库7944吨。(divcenter)图表21：全球交易所镍库存(吨)(/divcenter)宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。