【中邮证券】芯原股份（688521）-拟并购芯来科技，补足优质CPU IP-250922（5页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-092024-122025-022025-042025-072025-090%64%128%192%256%320%384%448%512%576%640%芯原股份电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）173.00总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）5.26/5.01总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）909/86652 周周内内最最高高/最最低低价价183.60/24.79资资产产

2、负负债债率率(%)54.2%第第一一大大股股东东VeriSilicon Limited研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:芯芯原原股股份份(6 68 88 85 52 21 1)拟拟并并购购芯芯来来科科技技，补补足足优优质质 C CP PU U I IP Pl投投资资要要点点2 25 5Q Q2 2 末末在在手手订订单单3 30 0.2 25 5 亿亿，A AI I算算力力相相关关订订单单充充沛沛。截至2025年第二季度末，公司在手订单金额为 30.25 亿元，已连续七个季度保持高位，创公司历史新高。2025年7 月1 日至 2025 年9月 1

3、1日，公司新签订单 12.05 亿元，较去年第三季度全期大幅增长85.88%，新签订单已创历史新高，其中AI 算力相关的订单占比约64%。除新签订单创历史新高外，公司在手订单持续保持高位，支撑未来公司收入增长。拟拟收收购购芯芯来来科科技技补补足足C CP PU U I IP P，构构建建全全栈栈式式异异构构计计算算I IP P平平台台。2025 年 9 月 11 日，公司发布收购预案，拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技 97.0070%股权。芯来科技是中国 RISC-V 专利联盟首批成员单位，打造了四大通用CPU IP产品线和三大垂直CPU IP产品线，以及基于自研RISC-V CPU

4、IP和周边IP构建的SoC子系统 IP 平台。截至目前，已有超过 300 家国内外正式授权客户使用了芯来的RISC-V CPU IP，处于业内领先水平，应用领域遍及AI、汽车电子、5G 通信、网络安全、存储、工业控制、MCU、IoT等。此次交易将完善公司核心处理器 IP+CPU IP 的全栈式异构计算版图，同时也将强化公司 AI ASIC 的设计灵活度和创新能力，提升公司关键业务的市场竞争力。l投投资资建建议议我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入31/40/53 亿元，实现归母净利润分别为-1.2/1/2.9 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示业绩大幅下滑或亏损的风

5、险，核心竞争力风险，经营风险，财务风险，行业风险，宏观环境风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）2322306440385304增长率(%)-0.6931.9631.7731.37EBITDA（百万元）-330.57182.55364.05523.57归属母公司净利润（百万元）-600.88-121.8098.29286.71增长率(%)-102.6879.73180.70191.70EPS(元/股)-1.14-0.230.190.5

6、5市销率（P/S）39.1729.6822.5317.15市净率（P/B）42.8524.2323.6121.98EV/EBITDA-81.07493.47247.50172.11资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2025-09-22请务必阅读正文之后的免责条款部分2.1 1 相相对对估估值值公司是一家依托自主半导体 IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体 IP 授权服务的企业。公司的主要业务为一站式芯片定制和半导体 IP 授权两类业务，且占比均较为重要，两者具有较强的协同效应，共同促进公司研发成果价值最大化，加之行业内类似供应商的市场策略及目标客户群体有所不同，