【信达证券】金工点评报告：中证500风险预警，波动与贴水同步升高-250920（20页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 Table_FirstAuthor 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱： 中证500风险预警，波动与贴水同步升高 Table_ReportTime2025 年 9 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 金工研究 TableReportType 金工点评报告 Table_Author 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱

2、： 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱： 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B座 邮编：100031 Table_Title 中证中证 500500 风险预警风险预警，波动与贴水同步升高，波动与贴水同步升高 Table_ReportDate 2025 年 9 月 20 日 Tabl

3、e_Summary 本周点评：本周点评：中证中证 500风险预警，波动与贴水同步升高风险预警，波动与贴水同步升高：本周市场呈现显著的结构性风险分化，中证500成为风险积聚的焦点，IC期指基差贴水幅度明显扩大，VIX 大幅回升至 2024 年以来 80%分位数高位，显示投资者对该品种短期波动风险预期升高，虽然各品种 SKEW 整体下行表明市场整体尾部风险担忧缓解，但中证 500 在期指与期权市场的双重承压格外凸显，衍生品市场整体呈现中证 500 风险显著升高，其他品种情绪相对稳定的分化格局。内容摘要：内容摘要：多数合约多数合约基差贴水加深基差贴水加深：2025 年 9 月 19 日，我们预估未来

4、一年中证 500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为91.77、87.17、70.19、65.82。本周 IC、IF、IM 分红调整基差相对上周有所下行、贴水加深。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-10.01%、-2.98%、0.98%、-12.92%。9 月合约到期月合约到期，IC 贴水扩大明显贴水扩大明显：本周指数震荡调整，2509 合约到期，期指减仓明显，中证500期指基差贴水幅度扩大。IC、IM季月对冲策略受到贴水变动的影响，周度收益分别为 0.28%与0.0%。指数成分股分红对合约基差影响指数成分股分红对合约基差影响较小较小：截

5、至 2025年 9月 19日，本周中证 500成分股中有9只股票实施分红，股息点指数上升1.01，占指数点位 0.01%；沪深 300成分股中有 9只股票实施分红，股息点指数上升 1.64，占指数点位 0.04%；上证 50 成分股中有 1 只股票实施分红，股息点指数上升 0.81，占指数点位 0.03%；中证1000成分股中有 22只股票实施分红，估算股息点约 1.56，约占指数点位 0.02%。指数成分股年报分红对合约基差的影响较小。中小盘中小盘 VIX强势攀升强势攀升，SKEW普降普降情绪改善情绪改善：截至 2025年 9月 19日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VI

6、X、中证1000VIX分别为 21.15、21.40、31.76 及 27.48。本周指数震荡调整中衍生品市场信号呈现显著分化，波动率方面上证 50 与沪深 300 VIX 延续下行趋势，而中小盘 VIX 全面回升且中证 500 短期 VIX 已升至2024 年以来 80%分位数高位，显示投资者对中小盘品种波动预期快速升温。风险偏度 SKEW 指标则整体改善，各品种 SKEW 普遍下行反映市场对尾部风险的担忧明显缓解，整体形成大盘波动缓释与中小盘波动预期升温并存，尾部风险压力下降的分化格局。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 风险因素：风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和