【海通国际】海天味业（603288）-跟踪报告：生产优化提振盈利能力，长期竞争优势凸显-250919（11页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 19 Sep 2025 海天味业海天味业

2、Foshan Haitian Flavouring and Food(603288 CH)跟踪报告：生产优化提振盈利能力，长期竞争优势凸显 Production optimization eases revenue pressure and highlights long-term competitiveness Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb39.80 目标价 Rmb44.10 HTI ESG 0.9-1.0-2.0 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appe

3、ndix for ESG comments)义利评级 A-来源:盟浪.Reproduced by permission;no further distribution 市值 Rmb232.90bn/US$32.74bn 日交易额(3 个月均值)US$94.40mn 发行股票数目 5,561mn 自由流通股(%)32%1 年股价最高最低值 Rmb51.80-Rmb35.92 注：现价 Rmb39.80 为 2025 年 09 月 19 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 0.0%0.0%0.1%绝对值（美元）0.0%0.0%0.1%相对 MSCI Chin

4、a-10.0%-20.5%-59.9%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 26,901 29,691 32,823 36,330 Revenue(+/-)9.5%10.4%10.5%10.7%Net profit 6,344 7,018 7,796 8,645 Net profit(+/-)12.8%10.6%11.1%10.9%Diluted EPS(Rmb)1.14 1.26 1.40 1.55 GPM 37.0%37.7%37.8%38.0%ROE 20.5%21.5%22.6%23.6%P/E 38 3

5、5 31 28 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)上半年营收增速较年初预期有差距，盈利能力持续增强上半年营收增速较年初预期有差距，盈利能力持续增强。公司1H25 实现营收 152.30 亿元/+7.59%；归母净利润 39.14 亿元/+13.35%，毛利率40.12%，同比提高3.26pct。费用方面，销售费用率 6.38%，同升 0.38pct；管理费用率 4.78%，同升0.25pct。净利率 25.75%，同升 1.27pct。1Q25/2Q25 分 别 实 现 营 收 83.15/69.15 亿 元，同

6、比 增 长8.08%/+7.00%；归母净利润 22.02/17.12 亿元，同比增长+14.77%/+11.57%；毛 利 率40.04%/40.21%，同 比 增 长+2.73%/+3.88%；净 利 率26.54%/24.80%，同 比 增 长+1.48%/+0.01%。餐饮端需求持续低迷，但来自工业端的需求起到了一定的补足作用，公司通过精细化管理和供应链优化，实现了成本持续优化，毛利率维持高水平。上半年公司在新渠道、新产品以及全球化方面加大投入，因此销售费用率短期上行，长期来看，随着这些业务收入规模增加，销售费用率降回落至稳定水平。公司拟推行员工持股计划，激励业绩持续增长。公司拟推行员