电力设备与新能源行业：光伏全球巡礼美国篇政策窗口开启抢装潮本土制造趋势升级-250920（26页）.pdf

1、光伏全球巡礼美国篇：政策窗口开启抢装潮，本土制造趋势升级华泰研究强政策推力重塑美国光伏市场-补贴期限缩短，本土保护升级美国光伏市场正面临着政策环境的重大转变。“大而美”法案将美国光伏ITC/PTC补贴期限从2032年缩短至2027年，刺激了美国光伏装机近两年的抢装潮，也带来了长期需求的不确定性。同时，美国供给溯源本土保护加剧，贸易壁垒持续升级，FEOC限制进一步封锁了中资光伏产能获得补贴的可能性，双反调查也从东南亚扩大至印尼、老挝和印度。一系列政策造成美国市场需求以及组件价格大幅波动，更迫使开发商加速转向本土供应链，美国光伏市场供需均面临着深刻的重构。短期引发抢装潮，长期需求增长依赖本土产能与

2、价格竞争力“大而美”法案新规下，美国集中式光伏补贴提前至2027年终止，带来短期抢装潮。供需双因驱动下，美国组件价格一路水涨船高。若后续对印尼/老挝的双反调查落地，而美国本土电池片产能掣肘仍未解决，未来美国组件价格可能进一步上涨。展望未来，我们认为美国光伏需求增长的长期驱动力仍依赖本土产能升级，实现无补贴状态下的平价LCOE，以高收益率拉动终端光伏电站需求。供应链重构下，中美光伏企业分化加剧美国光伏本土化制造趋势愈发明显，美资本土产能优势显著，而中国供应链出口美国的空间正持续被压缩。本土企业FirstSolar短中期直接受益于抢装潮带来的订单量提升，PTC制造补贴保持不变，同时不受晶硅电池供应

3、影响，相对受益明显。而逆变器企业如Enphase和SolarEdge则受户用市场疲软压制，业绩面临一定压力。对中国企业而言，双反调查和FEOC规则对产品出口美国以及产能落地美国的经济性打击严重，短期可抓住2025年FEOC未落地的黄金窗口期抢发，长期可寻求技术授权、股权代持、混合供应等破局路径。不同于市场的观点1）美国长期需求增长的核心驱动已转向本土产能升级与经济性提升，叠加AI算力爆发催生的清洁能源配置需求，将支撑无补贴时代的可持续增长；2)中企退出风险被高估一美国电池片产能不足，依赖进口，且技术迭代滞后于中国，目前中企仍通过老挝/印尼转口维持45%市场份额（2025年6月），长期通过技术授

4、权和主权基金代持等模式有望形成新生态；3）FirstSolar（FSLR）的壁垒优势未被充分定价，其CdTe薄膜技术规避晶硅供应链，独家受益“大而美”法案前道制造PTC补贴（最高0.7美元W），2026年本土产能达14GW，业绩可见度较为清晰。建议关注产业链相关公司：FirstSolar（美国本土企业直接受益）、阿特斯（依靠加拿大母公司股权架构，维持美国产能正常投产并获得补贴）。风险提示：贸易风险加剧，美国光伏补贴政策变动，美国光伏装机不及预期。电力设备与新能源增持(维持)概要核心观点美国光伏市场正经历政策驱动的重大变革，“大而美”法案的出台重塑了整个行业的发展轨迹。该法案将ITC/PTC补贴

5、期限从2032年大幅缩短至2027年，同时升级贸易壁垒，扩大FEOC限制。美国启动多晶硅232调查，以及将双反调查范围从东南亚扩大至印尼、老挝和印度。这一系列政策变化正在深刻重构美国光伏市场的供需格局，引发短期抢装潮的同时，也为长期发展带来不确定性。需求端，政策调整直接刺激了2025-2026年的集中式光伏抢装潮。由于户用光伏补贴将于2025年提前终止，集中式光伏补贴也将在2027年终止，开发商争相在补贴窗口关闭前完成项目并网。SEIA已将2025年美国集中式光伏装机预测上调11%至48GW，预计2026年仍将维持高位。但抢装潮后的2027-2029年，市场预期装机量将回落至39-43GW区间

6、。而长期需求增长将主要来自两个关键驱动力：首先是AI数据中心等新兴电力需求爆发带来的清洁能源配置需求；其次是本土制造降本带来的无补贴经济性提升。供应链重构下，中美光伏企业分化日益明显。美国本土企业FirstSolar凭借CdTe薄膜技术路线以及“大而美”法案补贴利好成为最大受益者。而中国企业的出口空间持续被压缩，短期或只能抓住2025年FEOC未落地的窗口期抢发，长期则需寻求技术授权、股权代持等迁回路径。但美国本土电池产能严重不足，仍高度依赖进口，这为中国企业维持一定市场份额提供了机会。不同于市场的观点1）市场担心美国光伏需求在2027年补贴退出后将面临下跌，但我们认为美国市场长期需求增长依赖