A股生物医药行业2025半年报总结：创新药及产业链景气度较高-250919（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022025 5年年0 09 9月月1919日日A股生物医药行业股生物医药行业2025半年报总结半年报总结创新药及产业链景气度较高创新药及产业链景气度较高行业行业研究研究 行业专题行业专题 医药生物医药生物投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券研究报告证券研究报告|证券分析师：陈曦炳0755-S0980521120001证券分析师：马千里010-S0980521070001证券分析师：张超0755-S0980522080001证券分析师：彭思宇0755-S0980521060003证券分析师：陈益凌021-S09805190100

2、02证券分析师：凌珑021-S0980525070003证券分析师：肖婧舒0755-S0980525070001联系人：贾瑞祥021-请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要n 财报总结：财报总结：2025H1 A股医药行业营收、利润同比小幅下滑，创新药及产业链景气度较高。股医药行业营收、利润同比小幅下滑，创新药及产业链景气度较高。上半年A股医药行业上市公司实现营业收入12838.3亿元，同比下降2.6%；归母净利润1135.1亿元，同比下降6.0%，创新药板块上半年实现营业收入303.6亿元（+9.6%）（上年同期有百利天恒大额授权的高基数），归母净利润-20.3亿元，收

3、入端仍有较快增长；CXO板块上半年实现营业收入451.2亿元（+12.6%），归母净利润112.8亿元（+61.3%），业绩迅速回暖；疫苗、ICL、IVD等板块表现持续低迷。n 关注创新药及创新产业链。关注创新药及创新产业链。创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对外授权齐发力，推动营收增长并加快盈利转折。仿创结合企业创新药占比提升，仿制药业务受益集采规则优化。CXO板块业绩迅速回暖，地缘政治的对股价的影响已经较为充分地体现，伴随着新签订单、在手订单的高增长，头部CDMO公司的业绩有望持续恢复和验证。建议关注拥有差异化创新能力，产品具备全球商业化潜建议关注拥有差异化创新能力，产品具备全球商业

4、化潜力的创新药公司，以及新签订单、在手订单高增长的头部力的创新药公司，以及新签订单、在手订单高增长的头部CDMO公司：科伦博泰生物、康方生物、信达生物、三生制药、康诺亚、泽公司：科伦博泰生物、康方生物、信达生物、三生制药、康诺亚、泽璟制药、药明康德等。璟制药、药明康德等。n 器械板块有望迎来器械板块有望迎来“政策优化政策优化+景气回升景气回升+业绩复苏业绩复苏”下的估值修复机会。下的估值修复机会。25年以来医疗设备招投标持续回暖，随着库存逐步消耗，部分企业25Q3业绩有望反转。高值耗材过往受集采和关税影响压制业绩和估值，集采反内卷和关税缓和背景下估值修复机会大，出海潜力足。体外诊断受医保控费政

5、策冲击较大，集采有望加速进口替代和龙头集中。家用器械中的热门单品国内市场规模快速提升，国产龙头出海布局方兴未艾，业绩呈加速复苏态势。推荐关注：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、惠泰医疗、春立医疗、新产业、艾德生物、推荐关注：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、惠泰医疗、春立医疗、新产业、艾德生物、华大智造、福瑞股份、鱼跃医疗。华大智造、福瑞股份、鱼跃医疗。n 风险提示：风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025H12025H1医药行业营收、利润同比小幅下滑医药行业营收、利润同比小幅下滑n A股医药行业股医药行业2025H

6、1业绩概况：业绩概况：上半年A股医药行业上市公司实现营业收入12838.3亿元，同比下降2.6%；归母净利润1135.1亿元，同比下降6.0%，创新药板块上半年实现营业收入303.6亿元（+9.6%）（上年同期有百利天恒大额授权的高基数），归母净利润-20.3亿元，收入端仍有较快增长；CXO板块上半年实现营业收入451.2亿元（+12.6%），归母净利润112.8亿元（+61.3%），业绩迅速回暖；疫苗、ICL、IVD等板块表现持续低迷。表：表：2024年及年及2025H1生物医药各子行业收入与利润情况汇总（单位：亿元）生物医药各子行业收入与利润情况汇总（单位：亿元）2024收入收入yoy20