太阳能行业：光伏“反内卷”值得期待多管齐下行业迎布局机遇-250919（24页）.pdf

1、光伏“反内卷”值得期待，多管齐下行业迎布局机遇本报告导读：光伏在政策、需求、业绩等方面的利好催化不断，产业链价格有望上涨，带动基本面逐渐改善，当前位置值得重点关注。投资要点：投资建议：我们认为国家高度重视光伏等行业的恶性竞争现象，反内卷对于光伏板块具备非常积极的影响。通过行业、政策、需求端等多方面的发力，光伏板块整体上将迎来困境反转。当前行业正处于底部区间，值得重点关注。推荐：1、多晶硅：通威股份、协鑫科技、大全能源；关注新特能源；2、储能：阳光电源、上能电气、德业股份、艾罗能源、固德威；关注通润装备、昱能科技；3、各环节龙头：TCL中环、钧达股份、福斯特、福莱特、聚和材料；关注爱旭股份、弘元

2、绿能、双良节能；4、组件一体化：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、天合光能、横店东磁。D防止“内卷式”竞争，光伏板块是重点行业。光伏作为我国“新三样”的行业之一，在碳中和的大背景下，长期发展前景广阔，对外出口占比也较高，由于阶段性的供需矛盾，价格处于持续承压的状态。对此，国家高度重视，持续推进反内卷的工作推进。25年8月，六部门联合召开光伏座谈会，光伏制造和发电企业参会，部署进一步规范光伏产业竞争秩序的工作。我们认为，国家整治内卷式竞争的力度在不断加强，多部门参与表明政策重视的程度较高，相关法律的修订也将为反内卷提供强有力的保障。多管齐下，光伏行业将迎来改善。行业端，头部企业将积极推动产能

3、整合，并合理控制开工节奏，促进价格企稳回升。根据我们测算，价格仍有一定上行空间。政策端，国家将加快推进价格法修订，进一步明确低价倾销等不正当价格行为的认定标准。在技术指标上的标准也将趋严，并加速淘汰落后产能。需求端，机制电价的陆续出台将稳定市场预期。光伏板块处于历史低位，值得重点关注。25Q2，光伏设备板块的公募基金（剔除被动指数基金）持仓市值为239.4亿元，占比流通盘的比例仅为2.1%，已回调至2018年的水平，整体上处于历史低位。我们认为随着政策和业绩拐点的临近，光伏行业的估值也有望迎来改善，当前位置处于历史底部，值得重点关注。风险提示：行业政策波动风险；行业需求下滑风险；竞争加剧风险;

4、新技术替代风险；产品价格波动风险。相关报告1光伏是“反内卷”的重点行业2024年7月30日召开的中共中央政治局会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。根据求是网，部分新兴行业中的“内卷式”恶性竞争，不仅影响相关行业的孕育和发展，更不利于产业结构优化升级和经济社会发展全局。如果竞争失去节制，不同地区、各类经营主体之间盲目开展“内卷式”恶性竞争，将会扭曲市场机制、破坏市场公平。光伏行业的非理性竞争现象较为严重。根据光伏行业协会CPIA公众号，25年初至今，产业链价格处于底部运行，到7月初，各环节价格连续下跌10周，均低于年初水平，产业链各环

5、节价格均已低于历史最低水平。我们认为，光伏产品的适度降价反映了技术进步等带来的积极影响，但是近年来价格战已明显进入了非理性状态，急需底部企稳回升。(divcenter)图1：多晶硅价格走势（元/kg）(/divcenter)1.1国内的反内卷持续推进多部门重视“反内卷”，政策力度在加大。2024年7月，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议首次提出要防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。2025年7月，中央政治局会议表示要推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争。随着反不正当竞争法的修订，价格法征求意见，整治低价无序竞

6、争将有法可依。2025年8月，工信部、中央社会工作部、发改委、国资委、能源局、市场监管总局联合召开光伏座谈会，光伏制造和发电企业参会，部署进一步规范光伏产业竞争秩序的工作。我们认为，国家整治内卷式竞争的力度在不断加强，多部门参与表明政策重视的程度较高，相关法律的修订将为其提供强有力的保障。(divcenter)图7：光伏设备（申万）指数涨跌幅和相关事件梳理(/divcenter)1.2对外出口同样得到重视光伏价格下行对出口造成了明显影响。根据中国机电产品进出口商会,2024年我国光伏产品出口额约320.3亿美元，同比降幅高达33%，反映出我国光伏产品在国际市场面临的压力。从细分产品看光伏电池片