餐饮供应链：预制菜行业渠道特征及投资机会分析-220815（80页）.pdf

1、-1-效率为王，改造餐桌效率为王，改造餐桌餐饮供应链创造美好生活系列（预制菜篇）餐饮供应链创造美好生活系列（预制菜篇）日期：年 月日2022815于佳琦于佳琦S1090518090005证券研究报告证券研究报告|行业行业深度深度报告报告日用日用消费消费|食品饮料食品饮料田地田地tiandi 研究助理研究助理-2-行业的生意本质？行业的生意本质？食品工业化提升效率，消费升级范畴食品工业化提升效率，消费升级范畴 预制菜行业生意本质是食品工业化提升效率，改造餐桌，提供便捷性，预制菜行业生意本质是食品工业化提升效率，改造餐桌，提供便捷性，属于消费升级的范畴。属于消费升级的范畴。行业驱动力：行业驱动力：

2、B B端通过预制来大幅节约时间，加快出餐速度，提供更强的端通过预制来大幅节约时间，加快出餐速度，提供更强的标准化，标准化，C C端满足的是劳动力的解放，可以说，预制菜属于社会进步的产端满足的是劳动力的解放，可以说，预制菜属于社会进步的产物，在城镇化、社会发展提速、女性劳动就业率提升的背景下，发展速物，在城镇化、社会发展提速、女性劳动就业率提升的背景下，发展速度更快。（当前中国的一线二线城市，接近日本的度更快。（当前中国的一线二线城市，接近日本的9090年代前后）年代前后）基于此，品类多大程度上带来社会效率的进步，也就多大程度上决定它基于此，品类多大程度上带来社会效率的进步，也就多大程度上决定它

3、的价值和供给模型，分为两个方向：的价值和供给模型，分为两个方向：技术进步推动技术进步推动：比如：比如To BTo B的成品预制菜，通过技术推动帮助产品实现的成品预制菜，通过技术推动帮助产品实现较高的还原程度，通过工业化生产提供标准且稳定的产品品质、快速较高的还原程度，通过工业化生产提供标准且稳定的产品品质、快速的服务体验。的服务体验。垂直一体推动垂直一体推动：比如上游原料切入生产加工，或者食品加工合并调味：比如上游原料切入生产加工，或者食品加工合并调味环节，本质上是上下游合并延伸，垂直一体化缩短产业链，提高附加环节，本质上是上下游合并延伸，垂直一体化缩短产业链，提高附加值。值。wUhYaXjZ

4、7UrRqQrO6MbPbRmOrRsQnPfQoOxPiNmNpR7NrRvMxNnRsOwMnNtQ-3-行业的发展终局？行业的发展终局？中期多寡头或分散格局，长期龙头整合或交叉竞争中期多寡头或分散格局，长期龙头整合或交叉竞争 我们通过海外借鉴，思考产业终局：我们通过海外借鉴，思考产业终局：美国：标准化程度高、渠道议价力强，以食品综合企业（如雀巢）美国：标准化程度高、渠道议价力强，以食品综合企业（如雀巢）为主。为主。日本：注重口味配方，企业通过上下游一体化扩张，以渠道型日本：注重口味配方，企业通过上下游一体化扩张，以渠道型/资源资源型企业为主（如日冷、味之素）。型企业为主（如日冷、味之素）

5、。从海外经验来看，从海外经验来看，产业链协同（如渠道协同或者配方协同）带来的产业链协同（如渠道协同或者配方协同）带来的效率和规模效应，能够支撑更大市值的企业。效率和规模效应，能够支撑更大市值的企业。中国的差异中国的差异“漫长的时滞漫长的时滞”：中国口味多元，需求分散，可能很长一段时间内，未必能有绝对的中国口味多元，需求分散，可能很长一段时间内，未必能有绝对的龙头出现，或者有很强整合能力的公司出现。这与中国的人口基数龙头出现，或者有很强整合能力的公司出现。这与中国的人口基数大、市场容量偏大有关。大、市场容量偏大有关。内需市场对单品的支撑比较大，企业不必内需市场对单品的支撑比较大，企业不必过早地参

6、与产业整合，即可获得不错的规模效应。过早地参与产业整合，即可获得不错的规模效应。我们认为，虽然预制菜品多元，单品规模远低于基础食品，但是中我们认为，虽然预制菜品多元，单品规模远低于基础食品，但是中国市场广阔足以支撑单品类公司的成长，可预见很长一段时间内，国市场广阔足以支撑单品类公司的成长，可预见很长一段时间内，大部分公司会聚焦在自身品类内发展，行业内形成以品类为聚集单大部分公司会聚焦在自身品类内发展，行业内形成以品类为聚集单位的多寡头格局或者分散竞争格局。位的多寡头格局或者分散竞争格局。发展足够长的时间之后，由于发展足够长的时间之后，由于大部分品类的进入壁垒不高，依然会有整合以及交叉竞争出现。