佛山照明-主体业务焕发活力新照明业务未来可期-220815（53页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 佛山照明佛山照明(000541)主体业务焕发活力，新照明业务未来可期主体业务焕发活力，新照明业务未来可期 蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)田平川田平川(研究助理研究助理)樊夏俐樊夏俐(研究助理研究助理)021-38031654 021-38676666 021-38676666 证书编号 S0880521050002 S0880122070069 S0880121060057 本报告导读：本报告导读：本报告导读：本报告导读：公司照明、车灯、电工主体业务焕发活力，新照明业务未公司照明、车灯、电工主体业务焕发活力，新照明业务未来可期，营

2、收有望快速增长，增持。来可期，营收有望快速增长，增持。投资要点：投资要点：公司照明、车灯、电工主体业务焕发活力，新照明业务有望快速发公司照明、车灯、电工主体业务焕发活力，新照明业务有望快速发展。展。预计公司 22-24 年 EPS 为 0.28/0.33/0.41 元，根据谨慎性原则我们依据相对估值法的估值测算，给予公司目标价格为 8.25 元。首次覆盖，给予“增持”评级。市场的认知：市场的认知：公司作为传统的照明企业，业务发展受限，营收难以快速增长。与市场不同的认知：与市场不同的认知：公司照明、车灯、电工主体业务焕发活力，新照明业务未来可期，营收有望快速增长。公司照明、车灯、电工主体业务焕发

3、活力。公司照明、车灯、电工主体业务焕发活力。公司完成对国星光电的收购，打通 LED 上下游产业链；公司并购南宁燎旺拓展车灯业务，积极布局新能源车产业链；电工业务目前营收相对较小，存在增长空间。公司大力发展新照明业务，有望成为新增长点。公司大力发展新照明业务，有望成为新增长点。公司布局智能照明、动植物照明、健康照明、海洋照明、5G 智能灯杆等新照明业务，切入快速增长的新照明赛道，新照明业务有望成为业务新增长点。催化剂：催化剂：车灯业务和新照明业务开拓市场进展顺利。风险提示：风险提示：原材料价格波动，公司车灯客户拓展和产品结构升级不及预期，公司新照明业务发展存在不确定性。财务摘要（百万元）财务摘要

4、（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3,745 4,773 10,010 11,442 13,053(+/-)%12%27%110%14%14%经营利润（经营利润（EBIT）306 167 544 648 830(+/-)%18%-45%226%19%28%净利润（归母）净利润（归母）317 250 378 455 559(+/-)%7%-21%51%20%23%每股净收益（元）每股净收益（元）0.23 0.18 0.28 0.33 0.41 每股股利（元）每股股利（元）0.10 0.10 0.10 0.18 0.33 利润率和估值指标利润率

5、和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)8.2%3.5%5.4%5.7%6.4%净资产收益率净资产收益率(%)5.1%4.3%6.5%7.5%9.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)4.2%2.3%6.8%7.7%9.5%EV/EBITDA 19.45 20.35 10.14 8.88 6.99 市盈率市盈率 30.51 38.67 25.58 21.24 17.30 股息率股息率(%)1.4%1.4%1.4%2.6%4.7%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：8.25 当前价格：7.10 2022.08.15

6、 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）4.41-7.40 总市值（百万元）总市值（百万元）9,670 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）1,362/1,057 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）295/0 流通股比例流通股比例 99%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）13.89 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）85.28 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元）5,280 每股净资产每股净资产 3.88 市净率市净率 1.8 净负债率净负债率-16.27%EPS（元）2021A 2022E Q1 0.04 0.05 Q2 0