【研报】论黄金资产的数字化创新：比特币和“区块链+黄金”可能性探讨-20200225[20页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告宏观深度报告宏观深度报告 比特币和比特币和“区块链“区块链+ +黄金”黄金”可能性探讨可能性探讨 论黄金资产的数字化创新论黄金资产的数字化创新 比特币和区块链孪生而来比特币和区块链孪生而来 自 2008 年 11 月比特币白皮书发布，2009 年 1 月创世区块出现， 比特币和区块链在略超 10 年的时间快速兴起，成为具有全球影 响力的新兴事物。不仅“币圈”和“链圈”在野蛮生长，和其相 关的金融科技和数字资产等概念也在迅速崛起。 特别是 Facebook 计划推出 Libra 项目更是标志着主流机构有意将它们做大做强。 现实世界中比特币的双层结构现实世界中比特币的双层

2、结构 比特币是一个基于分布式数据库上不需要中心化第三方即可实 现电子支付的系统，集支付结算计价于一体。但从现实世界视角 来看这只是比特币生态圈的底层。对大众而言，中心化交易网站 上的炒币是比特币生态圈的上层。底层挖矿上层炒币导致事实上底层挖矿上层炒币导致事实上 比特币既是货币又是资产， 底层和上层均有流动性导致比特币的比特币既是货币又是资产， 底层和上层均有流动性导致比特币的 流动性较一般资产有明显放大，进而加剧比特币价格波动性流动性较一般资产有明显放大，进而加剧比特币价格波动性。 黄金和比特币高度同构黄金和比特币高度同构 黄金和比特币均是价值储藏，超主权资产，数量有限，也均是底 层挖矿上层交

3、易资产的双层结构，且两者均有金融发展监管密切 相关。高度同构以及区块链会增强流动性决定了和区块链结合或高度同构以及区块链会增强流动性决定了和区块链结合或 是黄金金融创新的一个潜在方向是黄金金融创新的一个潜在方向。 “区块链“区块链+ +黄金”应突出黄金的资产属性，而非创设新币黄金”应突出黄金的资产属性，而非创设新币 金本位难回归，实物黄金背书，市场规模大，投资者充多，和其 他市场高度联动，以及金融监管的存在决定了“区块链+黄金” 资产很难重现疯狂的炒币现象。 “区块链“区块链+ +黄金”的架构设想黄金”的架构设想 此处我们尝试性的提出“上层联盟链+下层公私混合链”以及以 Libra 为师两种思

4、路。 前者很大程度是现有黄金市场基于区块链的 一种映射。 “区块链“区块链+ +黄金”黄金”可可充当金融监管沙盒的实验田充当金融监管沙盒的实验田 相对于“币圈”和“链圈”的草根性，黄金市场的机构参与者基 本都是传统金融监管下的持牌机构，给予他们在“区块链+黄金” 领域一定的创新自由度，有利于传统金融机构开展区块链方面的 金融创新探索，有利于监管者和普通民众通过“区块链+黄金” 提升对“币圈”和“链圈”的认识。 黄文涛黄文涛 010-85130608 执业证书编号：S1440510120015 秦源秦源 021-68821626 执业证书编号：S1440519060001 发布日期： 2020

5、年 02 月 25 日 相关研究报告相关研究报告 20.2.3 【中信建投宏观固收】:短期宽松预期继 续利多金价，中期看实体经济前景 黄金观点第 24 期 20.1.8 【中信建投宏观固收】:美伊冲突仍有持 续发酵的时间和空间，本轮金价有望突 破 1700 美元黄金观点第 23 期 19.12.31 【中信建投宏观研究】 :金价重回 1500 美 元，受益美元下行，更是自身被看好的 体现黄金观点第 22 期 宏观经济宏观经济 宏观经济宏观经济研究研究 宏观深度报告报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 “比特币”和“区块链”孪生而来 . 1 “区块链”有望成为黄金新一轮金融创新的载体 . 3

6、 现实世界中比特币的双层结构 . 3 区块链：一个支持完备契约落地的技术平台. 5 比特币和黄金的同构性 . 6 区块链或将成为黄金金融创新的新载体 . 8 “区块链+黄金”应突出黄金的资产属性，而非创设一种新币 . 10 “金本位”难回 . 10 炒作难度大 .11 有金融监管 . 12 “区块链+黄金”的技术实现：“联盟+公私”混合链或以 Libra 为师 . 12 为何不推荐大一统的公有链？ . 12 “联盟+公私”混合链 . 12 以 Libra 为师 . 14 可以从卖黄金开始 . 14 长期来看要增强底层众多分布节点的活跃度. 14 “区块链+黄金”是金融监管的实验田 . 15 比