【民生证券】通信行业点评：海外算力高歌猛进，继续看好AI基建端-250919（2页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 通信行业点评 海外算力高歌猛进，继续看好 AI 基建端 2025 年 09 月 19 日 微软建立“世界最强”AI 数据中心，将塞下数十万块英伟达 GB200。2025年 9 月 18 日，微软宣布将在美国威斯康星州建设第二个数据中心，投资总额达 40 亿美元。在此之前建设的首个数据中心预计 2026 年初投入使用，微软在该项目上的投入为 33 亿美元。微软总裁兼副董事长布拉德史密斯表示，位于芒特普莱森特的数据中心将配备数十万块英伟达 BlackwellGB200 芯片，可高效运行人工智能模型。微软致力于打造全球最大

2、数据中心。根据 2025 年 9 月 18 日 IT 之家信息，微软 CEO 萨蒂亚纳德拉在 X 上表示：“这个数据中心将是世界最强大的 AI 数据中心，性能是当今世界最快超级计算机的 10 倍，可支持前所未有的 AI 训练和推理工作负载。”他表示，微软将数据中心、GPU 集群和网络设计为一个集成系统。确保单个作业从第一天起就可以在数千个 GPU 上以指数级规模运行。目前微软已在挪威纳尔维克、英国劳顿、美国威斯康星推出数据中心，这些 AI 数据中心是重要的资本项目，代表着数百亿美元的投资和数十万颗尖端 AI 芯片。微软新数据中心 Fairwater 有望拉动 AI 基建升级。根据 2025 年

3、 9 月 18日 IT 之家信息，Fairwater 运行着一个由互连的 NVIDIAGB200 服务器、数百万个计算核心和数 EB 存储空间组成的单一庞大集群，所有这些都是为处理复杂的AI 工作负载而设计的。Azure 是第一家上线 NVIDIA GB200 服务器、机架和完整数据中心集群的云提供商。每个机架包含 72 个 NVIDIA Blackwell GPU，它们绑定在一个 NVLink 域中，可提供 1.8 TB 的 GPU 到 GPU 带宽，并让每个 GPU 访问 14 TB 的池内存。该机架不像几十个独立的芯片那样运行，而是作为一个巨大的加速器运行，每秒能够处理 865,000

4、个令牌。挪威和英国的 AI 数据中心将使用类似的集群，并利用 NVIDIA 的下一代 AI 芯片设计(GB300)，该芯片设计可为每个机架提供更多的池内存。投资建议：我们认为当前 AI 基建海外关注点已从云厂商开支侧向 AIDC 云计算中心侧扩散，具备 GPU 卡先发优势厂商如 Oracle、Coreweave、Nebius、AppliedGigital、Iris Energy 等。回顾国内，我们认为当下 AI 叙事逻辑仍不变，重点聚焦 AI 基建侧，建议关注 AIDC 链：润泽科技、奥飞数据、润建股份；关注海内外同频共振光模块：德科立、仕佳光子、中际旭创、新易盛、天孚通信。风险提示：AI 发

5、展不及预期；大厂资本开支不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 688205.SH 德科立 154.00 0.82 0.82 1.78 188 188 86/688313.SH 仕佳光子 76.55 0.14 0.98 1.44 533 78 53 推荐 300308.SZ 中际旭创 421.50 4.63 8.58 12.94 91 49 33 推荐 300502.SZ 新易盛 350 4.00 8.78 13.10 88 40 27 推荐 300394.S

6、Z 天孚通信 187.98 2.42 2.84 3.76 78 66 50 推荐 300442.SZ 润泽科技 52.37 1.04 1.38 1.79 50 38 29 推荐 002929.SZ 润建股份 49.66 1.17 1.63 2.15 42 30 23 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2025 年 09 月 19 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind一致预期 推荐 维持评级 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 谢致远 执业证书：S0100524060003 邮箱： 相