盐湖股份(000792)-A股公司研究报告：钾肥景气上行锂盐产能低成本扩张-250917（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 盐湖股份盐湖股份(000792)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-09-17 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2025/09/17 6 个月目标价（元）收盘价（元）20.10 12 个月股价区间（元）14.4820.79 总市值（百万元）106,360.61 总股本（百万股）5,292 A 股（百万股）5,292 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）46 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Ta

2、ble_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 5%21%36%相对收益-3%4%-7%Table_Report 相关报告 盐湖股份（000792）：掌握钾锂战略资源，打造世界级盐湖产业集团-20241113 盐湖股份（000792）：全年业绩符合预期，产品景气有望触底-20240401 Table_Author 证券分析师：喻杰证券分析师：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 证券分析师：汤博文证券分析师：汤博文 执业证书编号：S0550524090003 Table_Title 证券研究报告/公司点评报告 钾肥景气上行，锂盐产能低成本扩张钾肥景气上行，锂盐产能低成

3、本扩张 Table_Summary 公司发布 2025 年半年报，公司上半年实现营收 67.81 亿元，同比下降6.30%，归母净利润 25.15 亿元，同比增长 13.69%，扣非归母净利润 25.09亿元，同比增长 16.24%，经营活动现金流量净额 61.63 亿元，同比增长76.28%，其中 2025Q2 公司实现营收 36.62 亿元（yoy-18.86%，qoq+17.4%），归母净利润 13.71 亿元（yoy+7.23%，qoq+19.76%），扣非归母净利润 13.65 亿元（yoy+6.34%，qoq+19.34%）。公司钾肥产品景气上行带动经营业绩回升。氯化钾：钾肥销量氯

4、化钾：钾肥销量回落但产品景气提升。回落但产品景气提升。公司拥有 500 万吨/年钾肥产能，从产销情况来看，根据公司公告，2025 年上半年公司氯化钾产销量同比分别下降 12%及 21%至 199 万吨和 178 万吨。2024 年底以来，俄罗斯和白俄罗斯两大主要生产商连续限产，叠加东南亚、拉美等农业主产区的需求季节性增长带动钾肥景气上行，据百川资讯，2025 年 6 月 25 日，中国钾肥进口谈判小组与食安供应链有限公司（迪拜）就 2025 年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为 346 美元/吨 CFR，对应约 3,000元/吨的含税价，或将对国内钾肥价格形成支撑。碳酸锂：低成本产能扩张

5、加速推进。碳酸锂：低成本产能扩张加速推进。2025 年全球锂资源仍处于产能扩张期，且矿端出清节奏缓慢，过剩格局延续，从产销情况来看，2025H1 公司碳酸锂产销量同比分别增长 6%及 2%至 2 和 2.06 万吨，公司依托察尔汗盐湖丰富的锂资源储备，持续加码盐湖提锂项目，现有碳酸锂产能 4万吨，计划新建 4 万吨基础锂盐项目，该项目通过科学施工组织实现关键节点突破，吸附提锂装置已于 6 月 3 日完成中交验收，预计 9 月底投料试车。随着该项目投产，公司碳酸锂年产能将从 4 万吨跃升至 8 万吨，锂盐板块国内卤水提锂产能龙头地位持续巩固。调整盈利预测，维持“买入”评级。调整盈利预测，维持“买

6、入”评级。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 56.42/64.85/68.72 亿元（原为 55.94、61.62 亿元，新增 2027 年归母净利润 68.72 亿元），对应 PE 分别为 19X/16/15X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：需求不及预期；盈利预测及估值模型不及预期需求不及预期；盈利预测及估值模型不及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 21,579 15,134 16,367 18,316 19,173(+/-)%-29.80%-29.86%