1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2025 年 09 月 13 日 多地家电以旧换新政策再调整，光峰科技推出全新 AR 光学方案 看好 2025/9/8-2025/9/12家电周报 相关研究 -证券分析师 刘正 A0230518100001 联系人 刘嘉玲(8621)23297818 本期投资提示：本周家电板块跑输沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上涨 0.2%，同期沪深300 指数上涨 1.4%。重点公司方面，三花智控（12.4%）、科沃斯（4.9%）、光峰科技（2.2%）领涨，石头科技（-6.2%）、荣泰健康（-6.2%）、比依股份（-5.0%）领跌。行业

2、动态：1）多地家电以旧换新政策再调整：上海调整 2025 年家电家居以旧换新补贴活动规则，自 2025 年 9 月 20 日至 12 月 31 日，按照“消费者报名、公证摇号、中签领取资格”的方式开展家电家居以旧换新补贴活动，原则上每两周开展一轮报名；江西多地发布关于调整消费品以旧换新补贴活动的通告，多地从 2025 年 9 月 12 日24:00 起暂停家电产品换新、手机等 3 类数码产品购新补贴活动；9 月 12 日起，大连恢复家电（部分品类）以旧换新补贴。2）光峰科技携手谷东智能推出全新 AR 光学方案：2025 年 9 月 11 日，光峰科技与谷东智能在光博会（CIOE）上举办联合发布

3、会，正式推出业内首创的“LCoS（硅基液晶）+PVG 光波导”的“一拖二”AR 眼镜光学解决方案，并签署战略合作协议及 10000 台采购订单。该方案的推出具有里程碑式的意义，它一举打破多项行业技术瓶颈，全方位大幅提升用户体验，更有望颠覆 AR 眼镜当前的价格体系，将终端产品价格拉至 1500-2000 元区间，为行业实现千万级量产目标按下“加速键”。数据观察：7 月白电内销延续增长，外销同比下降 1）空调出货端：总体销量增长，内外销表现分化。根据产业在线披露数据，2025 年 7月空调行业实现产量 1611.50 万台，同比持平；实现总销量 1643.70 万台，同比上升1.60%，其中内销

4、 1058.30 万台，同比上升 14.30%，出口 585.40 万台，同比下降15.50%。2）冰箱出货端：内销保持增长，外销有所下降。根据产业在线披露数据，2025 年 7月冰箱行业实现产量 787.00 万台，同比上升 4.4%；实现销量 783.00 万台，同比上升4.70%，其中内销 312.00 万台，同比上升 7.50%，出口 472.00 万台，同比下降2.90%。3）洗衣机出货端：内、外销均有所增长。根据产业在线披露数据，2025 年 7 月洗衣机行业实现产量 742 万台，同比上升 10.4%；实现销量 735 万台，同比上升 9.40%，其中内销 320 万台，同比增长

5、 0.60%，出口 415 万台，同比上升 17.30%。投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整

6、合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 简单金融 成就梦想 1上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块跑输沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上涨 0.2%，同期沪深300 指数上涨 1.4%。图 1：本周申万板块涨跌幅（%）资料来源：iFinD，申万宏源研究 重点公司方面，三花智控（12.4%）、科沃斯