【山西证券】新易盛（300502）-二季度收入环比大幅增长，高端产品上量利好盈利能力-250919（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1网络接配及塔设新易盛（网络接配及塔设新易盛（300502.SZ）买入）买入-A(维持维持)二季度收入环比大幅增长，高端产品上量利好盈利能力二季度收入环比大幅增长，高端产品上量利好盈利能力2025 年年 9 月月 19 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 9 月月 18 日日收盘价（元）：345.51年内最高/最低（元）：401.10/65.64流通A股/总股本（亿）：8.85/9.94流通 A 股市值（亿）：3,059.12总市值（亿）：3,4

2、34.27基础数据：基础数据：2025 年年 6 月月 30 日日基本每股收益(元)：3.97摊薄每股收益(元)：3.97每股净资产(元)：12.19净资产收益率(%)：32.60资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：事件描述事件描述公司发布公司发布 2025 年半年报年半年报。上半年，公司实现营收 104.4 亿元，同比增长282.6%；实现归母净利润 39.4 亿元，同比增长 355.7%。25Q2，公司实现营收 63.8 亿元，同环比分别+295.4%、+57.6%；实现归母净利润 23.7

3、 亿元，同环比分别+338.4%、+50.7%。事件点评事件点评上半年产能大幅增长，公司保持优秀交付能力实现营收利润双增长。上半年产能大幅增长，公司保持优秀交付能力实现营收利润双增长。上半年公司光模块产能、产量分别达到1520 万、710 万，较上年同期增长66.7%、86.4%。固定资产方面，上半年达到 26.7 亿元，较 2024 年报增长 32.2%，主要为房屋建筑转固（泰国厂房扩建）以及机器设备大量购置。存货方面，上半年达到 59.4 亿元，较 2024 年报增长 43.8%，主要为原材料、半成品和成品库存的增加。二季度公司高速率产品占比持续提升，客户订单持续增加，公司保持了良好的交付

4、能力，上半年的毛利率为 47.4%，较 2024 年报提升了2.7pct。我们认为公司泰国转产顺利、成本控制优秀，同时重点大客户需求从 400G 大量转向 800G 以及新客户 1.6T 开始上量，均有助于下半年继续保持行业领先的盈利能力。新品展望：新品展望：1.6T 产品快速上量，硅光占比逐步提升，产品快速上量，硅光占比逐步提升，AEC&CPO 均有布局。均有布局。公司 1.6T 产品覆盖多个客户项目，从目前市场需求和客户指引看预计下半年逐渐上量，明年进一步增加。公司拥有硅光芯片研发专业团队，预计下半年到明年硅光产品占比将有所提升。同时公司也积极布局了 AEC 和CPO 光引擎产品，并将结合

5、客户订单及市场需求推进。我们认为，公司研发以大客户需求为导向，目标清晰、市场明确，未来 AEC 和 CPO 有望创造新的增长点。2026 年北美年北美 ASIC 定制芯片市场继续增长，公司作为大客户核心供应商深度受益。定制芯片市场继续增长，公司作为大客户核心供应商深度受益。根据半导体行业观察引述工商时报报道，预计 2024-2026 ASIC芯片出货量 CAGR 可达 70%，2025 年 AI 训练用 ASIC 出货量将增至 500 万颗，在整体 AI 服务器中 GPU 与 ASIC 的比重 2026 年将为六四开。北美四大CSP 中，AWS 预计于今年下半年推出 Trainium 2/2.

6、5 的 Teton 2 机柜，ASIC出货量增长逾四成；Meta 计划自下半年起，逐步量产采用自家 MTIA 芯片的 Minerva 机柜。ASIC 设计大厂博通预计，到 2027 年，博通的 ASIC 业务公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2收入将达到 600 亿至 900 亿美元。我们看到，北美大厂 ASIC 芯片设计规格均贴近同年代英伟达主流 GPU，Scaleout 带宽增长配合博通 Tomahawk6 交换芯片上量带动 800G、1.6T 增长，而博通的 SUE Tomahawk Ultra 则是目前唯一率先