【中银证券】美联储9月议息会议点评：“快降息”与“慢降息”-250919（5页）.pdf

1、 固定收益固定收益|证券研究报告证券研究报告 点评报告点评报告 2025 年年 9 月月 19 日日 相关研究报告相关研究报告 如何看待美债长期利率触顶如何看待美债长期利率触顶20231122“平坦化平坦化”存款降息存款降息20231217 房贷利率仍是长期利率焦点房贷利率仍是长期利率焦点20240225 利率债与房地产的均衡分析利率债与房地产的均衡分析20240331 新旧动能与利率定价新旧动能与利率定价20240407 特朗普交易：预期与预期之外特朗普交易：预期与预期之外20241124 低通胀惯性仍是主要矛盾低通胀惯性仍是主要矛盾20250105 如何看待美国通胀形势如何看待美国通胀形势

2、20250119 美国的赤字、储蓄率与利率美国的赤字、储蓄率与利率20250216 美国经济：失速还是滞胀？美国经济：失速还是滞胀？20250330 美债成为贸易摩擦焦点美债成为贸易摩擦焦点20250413 欧债对美债的替代性欧债对美债的替代性20250420 贸易摩擦将迎关键数据贸易摩擦将迎关键数据20250427 中美股债再平衡中美股债再平衡20250512 美国美国 4 月零售、通胀数据平淡月零售、通胀数据平淡20250518 美债这波下挫有何不同美债这波下挫有何不同?20250525 美国关税政策面临法律挑战美国关税政策面临法律挑战20250530 美国财政前景的变数美国财政前景的变数

3、20250609 美国通胀数据平淡、关税立场或难改变美国通胀数据平淡、关税立场或难改变20250613 降息应在涨价后降息应在涨价后美联储美联储 6 月议息会议点月议息会议点评评20250619 财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦20250701“大而美”法案加剧美国财政压力“大而美”法案加剧美国财政压力20250707 从通胀形势看美联储“换帅”可能性从通胀形势看美联储“换帅”可能性20250720 就业数据下修、降息可能提前就业数据下修、降息可能提前美国美国 6 月月PCE 和和 7 月非农数据点评月非农数据点评20250804 核心核心 CPI

4、延续回升趋势延续回升趋势7 月通胀数据点月通胀数据点评评20250811 如何看长债利率的回升前景如何看长债利率的回升前景20250825 美国就业数据爆冷、财政变数增加美国就业数据爆冷、财政变数增加 20250908 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 固定收益固定收益 证券分析师：证券分析师：张鹏张鹏 peng.zhang_ 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 证券分析师：证券分析师：肖成哲肖成哲 （8610）66229354 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 “快降息快降息”与与“慢

5、降息慢降息”美联储9月议息会议点评 如果市场相信美联储“慢降息”，就可能实现“快降息”的如果市场相信美联储“慢降息”，就可能实现“快降息”的效果效果；如果市场；如果市场相信美联储“快降息”，相信美联储“快降息”，反而反而可能实现“慢降息”的可能实现“慢降息”的效果效果。本次议息会议最大的意义可能在于展现现阶段美联储所谓“鸽派”观点本次议息会议最大的意义可能在于展现现阶段美联储所谓“鸽派”观点对利率的预期对利率的预期。本月美联储 FOMC 迎来新成员米兰，所以本次投票以及点阵图更能反映当前联储内部“鸽派”观点和主流观点的分歧。美联储内部“鸽派”与主流观点的差异可能主要在于降息的“快”与“慢”美联

6、储内部“鸽派”与主流观点的差异可能主要在于降息的“快”与“慢”。本月的点阵图显示，从长期内的利率水平来看，最“鸽派”的观点只比主流观点多 1-2 次 25BP 降息，二者的主要差异之在于“鸽派”的观点是“早降、快降”；而主流的观点是稳步降息，虽然也有一定的先快后慢特征。美联储内部的主流观点和“鸽派”观点可能都认为当前美国就业市场面美联储内部的主流观点和“鸽派”观点可能都认为当前美国就业市场面临更快降温的风险，所以需要用相对较大的降息幅度来对冲这种风险，临更快降温的风险，所以需要用相对较大的降息幅度来对冲这种风险，只是在降息节奏和幅度上存在分歧只是在降息节奏和幅度上存在分歧。我们认为，当前美国就