【交银国际证券】每日晨报-250919（6页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 9 月 19 日今日焦点今日焦点恒基地产恒基地产 12 HK 降息提振估值及房地产市场表现，上调评级至买降息提振估值及房地产市场表现，上调评级至买入入收盘价:港元 27.96 潜在涨幅:+16.9%谢骐聪,CFA,FRM 事件：事件：美联储在 9 月 17 日的联邦公开市场委员会会议上宣布，下调基准利率 25 个基点，目标区间降至 4%-4.25%，為 2025 年首次降息，并暗示未来将进一步降息。我们

2、认为，降息进程将在 2025 年剩余时间和 2026 年持续，这将有利于提振香港房地产公司表现。在 9 月 17 日发布的施政报告中，公布更灵活土地收地和交换模式，我们认为北部都会区加快开发将有助于恒基地产将其在该地区的庞大农田土地储备变现。上调评级至买入，目标价上调至上调评级至买入，目标价上调至 32.68 港元：港元：我们上调对公司资产净值预测至每股 65.4 港元。同时，我们轻微上调 2025-27 年利润预测以反映利息开支减少的影响，并上调对恒基评级至买入买入，按 50%的资产净值折让，目标价上调至 32.68 港元。光伏行业光伏行业 多晶硅能耗新国标大幅收紧，行业产能或关停多晶硅能耗

3、新国标大幅收紧，行业产能或关停超超 30%文昊,CPA 9 月 16 日，硅多晶和锗单位产品能源消耗限额（征求意见稿）发布，规定棒状硅 1/2/3 级综合能耗为 5/5.5/6.4 kgce/kg，相比此前 7 月 24 日行业会议上透露的 5/6/7.5 kgce/kg 进一步大幅收紧。该标准正式实施后，不符合 3 级标准的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未符合 2 级标准的企业将被关停。根据硅业分会初步统计，国内多晶硅有效产能将降至约 240 万吨，相比已建成产能 350 万吨大幅减少31.4%。多晶硅能耗标准的超预期收紧，我们认为反映出政府对光伏“反内卷”的坚定决心，并以提高技术标准作

4、为淘汰落后产能的主要手段。我们继续看好光伏行业“反内卷”推进，首选能耗最低的颗粒硅龙头协鑫科技（3800 HK/买入买入）。评级:买买入入目标价:港元 32.68全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数26,544.8550天平均线25,447.48200天平均线23,991.3214天强弱指数63.13沽空(百万港元)50,436资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指26,545-1.3628.71国指9,457-1.4629.72上 A4,016-1.

5、1514.32上 B264-0.42-1.23深 A2,595-1.2126.73深 B1,356-0.3411.82道指46,1420.278.46标普 5006,6320.4812.76纳指22,4710.9416.36英国富时1009,2280.2112.91法国 CAC7,8550.876.42德国 DAX23,6751.3518.91收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特67.98-11.39-8.85期金3,681.808.6140.03期银41.2711.0642.76期铜9,894.000.5413.65日圆148.03-2.186.17英镑1.360

6、.758.22欧元1.182.3213.72基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield4.11-6.12-4.032025 年 9 月 19 日每日晨报每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/2本周公布经济数据本周公布经济数据 美国美国本周公布经济数据本周公布经济数据 中国中国日期日期 事件事件 市场预期市场预期 上次数据上次数据 日期日期 事件事件 市场预期市场预期 上次数据上次数据 9月 16日8月份零售销售额(8月份环比%)0.300.509月 16日工业生产(8月份同比%)1.439月 17日新屋动工量(