【中邮证券】星图测控（920116）-业绩符合预期，面向未来布局商业航天全产业链-250919（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 增持增持|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）71.55 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）1.60/0.41 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）114/29 52 周内最高周内最高/最低价最低价 134.98/35.10 资产负债率资产负债率(%)34.6%市盈率市盈率 69.47 第一大股东第一大股东 中科星图股份有限公司 研究所研究所 分析师:陈涵泊 SA

2、C 登记编号:S1340525080001 Email: 分析师:李佩京 SAC 登记编号:S1340525080003 Email: 星图测控星图测控(920116920116)业绩符合预期，面向未来布局商业航天全产业链业绩符合预期，面向未来布局商业航天全产业链 事件事件 公司披露了 2025 半年报，25H1 营收 0.99 亿（同比+21.9%），毛利率 54.57%（同比+1.39pct），归母净利润 0.32 亿（同比+24.26%），扣非归母净利润 0.14 亿（同比+12.79%）；单季度看，25Q2 营收 0.56亿（同比+13.57%），毛利率 49.65%（同比-3.92p

3、ct）,归母净利润 0.19亿（同比+36.49%），扣非归母净利润 0.1 亿（同比+7.12%），业绩符合预期。25H125H1，特种业务收入占比特种业务收入占比约约 2/32/3，软件销售及测控地面系，软件销售及测控地面系统建设带动收入和毛利率提升统建设带动收入和毛利率提升 按应用领域划分，特种业务收入 0.68 亿，民用领域收入 0.31 亿。按类型划分，技术开发与服务 0.77 亿（同比+6.6%）、毛利率 55.20%（同比-0.11pct）；软件销售业务 0.08 亿（同比+397.59%）、毛利率87.55%（同比+5.36%）；系统集成设备 0.08 亿（同比+15.60%）

4、、毛利率 32.54%（同比+7.02pct）；测控地面系统建设 0.05 亿、毛利率28.18%。国内商业航空快速发展，公司布局全产业链、完善太空国内商业航空快速发展，公司布局全产业链、完善太空云产品体系云产品体系 2025 年上半年，我国火箭发射 35 次，送 153 个载荷入轨，同比增近 17%。其中商业发射 6 次（占 17%），多家企业在液体火箭回收复用进展快，至少 6 种可回收火箭 2025 首飞；卫星方面，千帆、GW星座快速组网，遥感等方向发射量大幅提升。公司把握商业航天机遇，布局全产业链、完善太空云产品：因在轨航天器增多，太空交通管理及测控数传时效性需求提升，将扩大地面站网，论

5、证太空感知星座等全产业链建设，保障太空安全与数据传输。超大规模星座管控复杂度提升，需自主互联协同，智能化成必然。公司将推进太空云智算平台，融合大模型等技术与相关平台，提升空间业务智能化水平。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们预测公司 2025-2027 年营收为 3.63、4.57、5.79 亿元，同比增长 25.80%、25.98%、26.65%；归母净利润为 1.09、1.41、1.80 亿元，同比增长 28.28%、29.12%、28.06%。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：商业航空发射不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧风险等。-6%23%52%81%110

6、%139%168%197%226%255%284%2025-012025-022025-042025-062025-072025-09星图测控计算机发布时间：2025-09-19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）288 363 457 579 增长率(%)25.90 25.80 25.98 26.65 EBITDA（百万元）90.39 123.76 155.51 196.45 归属母公司净利润（百万元）84.97 109.01