【申银万国期货】早间评论-250919（7页）.pdf

1、报告日期：2025 年 9 月 19 日 申银万国期货研究所报告日期：2025 年 9 月 19 日 申银万国期货研究所首席点评：首席点评：下跌只是插曲，潜力悄然集聚美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至 23.1 万，较前周降 3.2 万，创近四年最大降幅。回落主要反映了德州地区异常数据的正常化，德州上周从申请人数增幅最大的州转为降幅最大的州。英国央行决定维持利率不变，但对年内进一步降息持谨慎态度，原因是对通胀反弹的担忧日益加剧，英国央行声明称，虽然预期通胀将回到 2%的目标，但尚未走出困境。海外投资者 7 月美债持仓再创新高，日本持仓又创逾一年新高，中国持仓创逾十六年新低，加拿大持仓剧减

2、571 亿美元。重点品种：重点品种：股指、黄金、铜股指：股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，电子板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额 3.17 万亿元。资金方面，9 月 17 日融资余额增加 127.11亿元至 23885.22 亿元。整体上而言 9 月走势相对 7 月和 8 月更为波折，我们认为是进入了持续上涨后的高位整固阶段，在行情长时间持续上涨后部分资金在高位对冲需求增加使得多空力量出现一定分歧从而带来股指较大波动，但从中长期角度来说，我们认为中国资本市场的战略配置期才刚开始。科技成长成分居多的中证 500 和中证 1000 指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报

3、，而红利蓝筹成分居多的上证 50 和沪深 300 则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。黄金：黄金：美联储利率决议后金银回落。9 月美联储风险管理式降息 25 个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息 50 个基点。点阵图显示美联储当下的中性预期为年内再降息 25-50 个基点，明年降息至 3.5%之下，在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎。而本周刚公布的美国 8 月零售销售表现强劲，环比增长 0.6%，预估为 0.2%。同比增长 2.1%，实现连续第 11 个月实现正增长。上周公布的 8 月 CPI 同比上涨 2.9%。核心通胀同比仍为 3.1%

4、。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业 2.2 万人，大幅低于低于市场预期的 7.5 万人。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。由于并未有衰退式降息预期，短期注意预期落地后获利回吐的调整。铜：铜：夜盘铜价收涨 0.1%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下

5、游需求等变化。一、当日主要新闻关注一、当日主要新闻关注1）国际新闻1）国际新闻美国劳工部公布，至 9 月 13 日当周初请失业金人数为 23.1 万人，低于预期的24 万人，前值由 26.3 万人上修至 26.4 万人。2）国内新闻2）国内新闻商务部在国新办发布会上宣布，将推动有序扩大单方面免签国家范围、印发促进服务出口的政策措施，并推广“即买即退”异地互认离境退税；文化和旅游部同步启动“百城百区文化和旅游消费三年行动计划”，发放超 3.3 亿元消费补贴，叠加银联及平台企业的消费券、支付满减等优惠，全面刺激入境与本地文旅消费。3）行业新闻3）行业新闻DeepSeek 团队与梁文锋共同完成的 D

6、eepSeek-R1 推理模型研究论文登上自然封面，成为全球首个经同行评审的主流大语言模型；论文补充了训练细节并回应蒸馏质疑，Nature 称此举填补了主流大模型未经独立评审的空白。二、外盘每日收益情况二、外盘每日收益情况三、主要品种早盘评论三、主要品种早盘评论1）金融1）金融【股指】【股指】股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，电子板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额 3.17 万亿元。资金方面，9 月 17 日融资余额增加 127.11亿元至 23885.22 亿元。整体上而言 9 月走势相对 7 月和 8 月更为波折，我们认为是进入了持续上涨后的高位整固阶段，在行情长时间持续