汽车行业2025年中报及二季报总结：销量稳健向上行业竞争及分化加剧-250918（23页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 09 月月 18 日日行业研究行业研究评级：推荐评级：推荐(维持维持)研究所：证券分析师：戴畅STable_Title销量稳健向上，行业竞争及分化加剧销量稳健向上，行业竞争及分化加剧汽车行业汽车行业 2025 年中报及二季报总结年中报及二季报总结最近一年走势行业相对表现2025/09/17表现1M3M12M汽车11.2%20.8%66.0%沪深 3008.3%17.6%44.1%相关报告汽车行业周报：工信部等八部门联合印发汽车行业稳增长工作方案（20252026 年），长城高山 7 和智己 LS6 分别预售和上市（推荐）*汽车*戴畅20

2、25-09-15汽车行业专题报告：VLA 和世界模型-通往高阶智能驾驶之路辅助驾驶系列报告二（推荐）*汽车*陈飞宇，戴畅2025-09-14汽车行业周报：全新问界 M7 24 小时小订突破15 万台，吉利汽车合并极氪获股东高票通过（推荐）*汽车*戴畅2025-09-09汽车行业周报：2025 成都车展开幕多家车企携新品参展，极氪 9X 开启预售（推荐）*汽车*戴畅2025-09-02汽车行业周报：蔚来全新 ES8、吉利银河 M9 开启预售，中大型智能 SUV 市场迎来重磅新品（推荐）*汽车*戴畅2025-08-25投资要点投资要点:以旧换新、车企补贴等驱动汽车以旧换新、车企补贴等驱动汽车 20

3、25H1/Q2 营收上行，竞争加剧导营收上行，竞争加剧导致利润承压致利润承压。2025H1 乘用车批发销量 1352.6 万辆，同比+12.9%；其中 2025Q2 乘用车批发销量为 711.0 万辆，同环比分别+13.0%/+10.8%，乘用车批发销量连续两个季度实现同比超两位数增长。业绩维度，受以旧换新政策延续、车企补贴、上海车展等事件支撑汽车消费，2025H1 汽车行业营收 18723 亿元，同比+6.7%；其中2025Q2 汽车行业营收 10016.8 亿元，同环比分别+8.1%/+15.0%。但受行业竞争加剧影响，2025H1/Q2 乘用车、货车净利润相对承压：2025H1 汽车行业

4、归母净利润 747 亿元，同比-1.8%；其中 2025Q2 汽车行业归母净利润 378.4 亿元，同环比-9.3%/+2.6%。乘用车乘用车 2025H1/Q2 收入增长收入增长、利润承压利润承压，个股盈利分化个股盈利分化。2025H1乘用车板块收入 9453.8 亿元，同比+9.7%，归母净利润为 281.8 亿元，同比-7.9%；其中 Q2 总营收 5203.2 亿元，同环比+11.2%/+22.4%，归母净利润为 138.6 亿元，同环比分别-25.4%/-3.2%。从利润分布来看，乘用车集中度继续提升，长城汽车 2025Q2 归母净利润 45.9 亿元，同比+19.1%。同时板块内不

5、同车厂业绩进一步分化，如比亚迪（2025Q2 归母净利润同比-29.9%）、长安汽车（2025Q2 归母净利润同比-43.9%）、广汽集团（2025Q2 同比由盈转亏）等车企业绩承压。我我们认为当前乘用车竞争加剧的格局下，乘用车企业分化将进一步加们认为当前乘用车竞争加剧的格局下，乘用车企业分化将进一步加剧，行业利润向头部车企集中。剧，行业利润向头部车企集中。货车货车 2025Q2 销量、毛利率弱势修复，中重卡景气度改善。销量、毛利率弱势修复，中重卡景气度改善。2025H1货车毛利率 9.0%，同比-0.8pct，净利率达 1.4%，同比-0.8pct；2025Q2 货车毛利率为 9.3%，同环

6、比分别-0.6pct/+0.6pct，净利率为1.1%，同环比分别为-1.1pct/-0.7pct。销量维度，2025Q2 货车销量93.0 万辆，同环比分别+2.7%/+0.4%。我们判断重卡景气有望继续向我们判断重卡景气有望继续向上，看上，看好自身经营周期向上、行业好自身经营周期向上、行业 beta 向上的车企。向上的车企。零部件收入表现稳健，零部件收入表现稳健，2025Q2 利润延续改善趋势。利润延续改善趋势。2025H1 零部件板块总营收 7087.0 亿元，同比+6.9%；其中 2025Q2 总营收3666.2 亿元，同环比分别+7.3%/+7.2%。受益于整车企业需求恢复、海外市场