1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 兰生股份（兰生股份（600826.SH）国内展会业龙头，全产业链布局协同发展国内展会业龙头，全产业链布局协同发展 深耕会展行业深耕会展行业 20 余年，背靠上海市国资委，股东资源丰富。余年，背靠上海市国资委，股东资源丰富。实控人为上海市国资委，公司得以承办许多重要的政府展会，例如中国国际工业博览会、世界人工智能大会、中国品牌博览会等，助力政府 IP 放大溢出效应。控股股东东浩兰生（集团）旗下拥有多个产业集团，可与公司协同发展。公司深耕上海，上海是我国会展行业的中心，空间广阔。全球会展行业规模

2、不断发展，公共卫生事件受阻后，全球会展行业规模不断发展，公共卫生事件受阻后，2023 年全球展览年全球展览业全面复苏，平均收入已恢复至业全面复苏，平均收入已恢复至 2019 年水平年水平，2024 年同比增长年同比增长16%。中国会展基础设施不断完善，大型展馆建设跻身全球前列，我国具备举办大规模展会的基础条件。当前我国办展数量、面积恢复，场馆利用效率呈向好态势。我国展览行业竞争格局中，呈现出多元化格局，民营与政府力量成为推动行业增长的主要动力；外资主办机构同样有所复苏，但占比较小。区域分布来看，会展分布区域集聚，一线城市占据主要地位。行业分布来看，工业占据主导地位，同时工业与科技类展会呈现较大

3、增幅。公司主营公司主营业务涵盖业务涵盖会展行业全产业链会展行业全产业链，互相，互相之间之间可协同发展。可协同发展。包括会展组织、展馆运营、会议活动赛事、会展配套服务。会展组织方面，拥有多个政府 IP 展会，展会级别高、壁垒强。展馆运营方面，上海马拉松成我国唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事。上游展馆运营、配套服务均有涉及，拥有场馆这一核心资源。未来，公司继续推进会展中国、会展国际战略，复制已经成熟的展会在国未来，公司继续推进会展中国、会展国际战略，复制已经成熟的展会在国内异地办展，同时组团出海参展双轮驱动。内异地办展，同时组团出海参展双轮驱动。此外，数字化战略打开公司想象空间。当前多个板块均开始

4、数字化转型，其中上海世博展览馆全面升级，将提升展馆效率，也有望将展馆业务管理系统对外出售。依托世界人工智能大会平台，成为 AI 领域综合服务商，有望丰富公司收入来源。投资建议：投资建议：公司为国内展会龙头企业，背靠上海国资委，手握众多重量级政府 IP，深耕上海多年，上海为我国展会中心。当前公司持续推进会展中国、会展国际、会展数字等战略，公司壁垒较高、空间广阔。我们预计公司 2025-2027 年 分 别 实 现 营 收 17.14/18.45/19.87 亿 元，同 比+4.3%/+7.7%/+7.7%，分别实现归母净利润 3.49/3.88/4.37 亿元，同比+13.8%/+11.0%/+

5、12.8%。当前股价 2025-2027 年对应 PE 分别为22.0X/19.8X/17.6X，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、政府 IP 展不盈利风险、项目推进不及预期。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 专业服务 09 月 18 日收盘价（元）10.45 总市值（百万元）7,686.33 总股本（百万股）735.53 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）30.17 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杜杜玥莹莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱： 分析师分析师 程子怡程子怡 执业证书编号：S0680524

6、080004 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,422 1,643 1,714 1,845 1,987 增长率 yoy（%）83.9 15.6 4.3 7.7 7.7 归母净利润（百万元）275 307 349 388 437 增长率 yoy（%）140.5 11.4 13.8 11.0 12.8 EPS 最新摊薄（元/股）0.37 0.42 0.47 0.53 0.59 净资产收益率（%）7.1 7.3 8.1 8.7 9.5 P/E（倍）27.9 25.0 22.0 19.8 17.6 P/B（倍）