【中信期货】农业策略日报：降重限产政策持续，生猪继续承压-250918（22页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-9-18 降重限产政策持续，生猪继续承压油脂：市场情绪转弱，油脂或继续调整蛋白粕：成本支撑下移，双粕期价继续下挫玉米/淀粉：近期降雨持续，关注粮质情况生猪：降重限产政策持续，近月继续承压橡胶：跟随商品整体向下调整合成橡胶：回归偏弱走势棉花：棉价延续小幅震荡白糖：糖价延续震荡纸浆：突破型驱动不明显，纸浆维持震荡走势双胶纸：上行驱动两难，双胶纸窄幅震荡原木：加工需求小幅回暖，现货或有提涨预期【异动品种】猪观点：降重限产政策持续，近继续承压主要逻辑：9月16日农业部座谈会继续指导养殖企业去产能；9月1819日生猪储备轮换1.5万吨。（1）供应：短期，养殖场9月计划出

2、栏量环比8月实际出栏量增长4%（涌益），大猪出栏占比增加，猪源供应充裕。中期，2025年上半年全国能繁母猪产能尚在高位波动，并且1月8月新生仔猪数量持续环比增加，按照仔猪商品猪6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏呈增量趋势，周期仍受供应压制。长期，7月“反内卷”政策引导生猪产业“降重+减产”，效果来看，8月农业部、钢联样本点能繁母猪存栏量环比开始出现下降，涌益样本点能繁母猪存栏环比增幅收窄。若四季度去产能政策效果继续落实，2026年生猪供应压力将逐步削弱。（2）需求：肉猪比价微增，肥标价差稳定。（3）库存：二育栏舍利用率环比继续下降。（4）节奏：短期来看，调运政策收严，打压二育情绪，近期二育

3、栏舍利用率持续下滑，国庆前以去库为主，养殖场9月计划出栏量环比增加，生猪供应充裕，价格承压。并且，仔猪出生量保持增长趋势，因此四季度生猪出栏量预计继续增加，猪周期仍在下行。长期来看，反内卷政策指导养殖企业去产能，若后续深入落实执行，去产能将驱动2026年猪价逐步转强。展望：震荡。中秋国庆假期临近，节日需求或逐步启动，但是9月生猪出栏量充裕，体重库存同比偏高，生猪供需均增，现货预计震荡运行为主。盘面来看，四季度生猪仍处在高位产能的兑现期，国庆过后，猪价预计继续面临供应压制，而远月合约价格受反内卷去产能预期支撑，“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会。险因素：养殖情绪、疫情、政策。农业团队研究员

4、：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的

5、观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕玉米及淀粉油脂观点：市场情绪转弱，油脂或继续调整逻辑：因对美豆出口前景的预期再度乐观，周二美

6、豆类上涨，而昨日国内油脂偏弱调整。从宏观环境看，市场对美联储9月降息预期较强，周二美元继续走弱；原油方面，因对俄罗斯原油供应中断的担忧，周二原油价格上涨。从产业端看，近期美豆受干旱影响范围持续扩大，美豆优良率不断下调，天气预报显示未来2周美豆中西部产区降水略偏多、其他地区降水偏少，后期美豆单产继续下调的概率较大。国内进口大豆到港量预计将季节性下降，国内豆油库存或将逐步见顶，而近日市场对我国将进口美豆的预期升温。棕油方面，近日马来沙巴地区水灾或影响到棕油生产，SPPOMA数据显示9月1-15日马棕产量环比-8.05%，但马棕9月产量或仍处年内高位，而ITS数据9月1-15日马棕出口环比2.5%，