智明达(688636)-A股公司研究报告：2025半年报点评：机载和商业航天产品带动业绩增长在手订单饱满-250914（7页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/7 公司点评报告|国防军工 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 09 月 14 日 基础数据基础数据 09 月 12 日收盘价（元）33.09 总市值（亿元）55.47 总股本（亿股）1.68 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证军工】智明达 2024 年报及 2025一季报点评：25Q1 末在手订单、存货较年初大幅增长-2025.05.08 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 分析师：李博彦分析师：李博彦 S0190519080005 分析师：徐东晓分析师：徐东晓 S01905240

2、70009 智明达(688636.SH)2025 半年报半年报点评点评：机载和商业航天产品机载和商业航天产品带动带动业绩增长，业绩增长，在手订单饱满在手订单饱满 投资要点：投资要点：2025 上半年业绩同比上半年业绩同比大幅增长大幅增长。公司实现营业收入 2.95 亿元，同比增长 84.83%；归母净利润 0.38 亿元，同比增长 2147.93%；扣非归母净利润 0.36 亿元，同比增加 0.37亿元；基本每股收益 0.23 元，同比增长 1432.89%。2025Q2，公司实现营业收入 2.14 亿元，同比增长 93.77%，环比增长 165.31%；归母净利润 0.30 亿元，同比增长

3、133.82%，环比增长 260.44%；扣非归母净利润 0.28 亿元，同比增长 145.50%，环比增长 243.18%。截至截至 2025Q2 末在手订单饱满末在手订单饱满。截至二季度末，在手订单 6.08 亿元（含口头订单），较2024 年二季度末增加 73.71%，较 2025 年初增加 1.75 亿元，较 2025 年一季度末减少 1.42 亿元。分产品看，2025 上半年：机载产品实现营业收入 2.00 亿元，同比增长 115.28%，毛利率 53.16%，同比增加 1.38pct。弹载产品实现营业收入 0.10 亿元，同比减少 19.74%，毛利率-87.92%，同比减少 12

4、1.43pct。无人装备产品实现营业收入 0.06 亿元，毛利率63.70%。商业航天产品实现营业收入 0.18 亿元，已经超过 2024 年全年收入，毛利率23.22%。其他产品实现营业收入 0.61 亿元，同比增长 77.56%，毛利率 58.58%，同比增加 7.14pct。2025 上半年毛利率相对稳定，上半年毛利率相对稳定，2025Q2 归母净利率同比环比均增加归母净利率同比环比均增加。2025 上半年，公司毛利率 48.12%，同比减少 1.88pct；归母净利率 12.99%，同比增加 11.92pct；加权平均净资产收益率 3.42%，同比增加 3.26pct。2025Q2，公

5、司毛利率 46.94%，同比减少 4.57pct，环比减少 4.33pct；归母净利率 14.00%，同比增加 2.40pct，环比增加3.70pct。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.16/1.48/1.76 亿元，EPS 分别为 0.69/0.88/1.05 元，对应 9 月 12 日收盘价 PE 为 48.0/37.6/31.5 倍，维持“增持”评级。风险提示：军品采购需求不及预期，产品研发不及预期，价格波动影响利润率。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）438 725 93

6、4 1181 同比增长-33.9%65.6%28.9%26.4%归母净利润（百万元）19 116 148 176 同比增长-79.8%494.5%27.6%19.1%毛利率 44.8%44.6%43.1%40.4%ROE 1.8%9.8%11.5%12.5%每股收益（元）0.12 0.69 0.88 1.05 市盈率 285.1 48.0 37.6 31.5 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明 2/7 公司点评报告|智明达 事件 公司发布 2025 年半年报，实现营业收入 2.95 亿元，同比增长 84.83%；归母净