南山智尚(300918)-A股公司研究报告：25H1传统业务短期承压超高+锦纶业务有望贡献未来增长-250916（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 09 月 16 日 南山智尚（南山智尚（300918.SZ）25H1 传统业务短期承压，传统业务短期承压，超高超高+锦纶锦纶业务有望业务有望贡献未来增长贡献未来增长 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,600 1,616 1,634 2,010 2,512 增长率 yoy（%）-2.1 1.0 1.2 23.0 25.0 归母净利润（百万元）203 191 187 231 294 增长率 yoy（%）8.5-5.8-2.3 24.0 27

2、.0 ROE（%）10.0 8.7 8.0 9.2 10.7 EPS 最新摊薄（元）0.47 0.44 0.43 0.53 0.68 P/E（倍）50.7 53.8 55.1 44.4 35.0 P/B（倍）5.4 4.9 4.7 4.3 3.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 25H1 收入、利润略有下滑，锦纶产品已顺利进入市场。收入、利润略有下滑，锦纶产品已顺利进入市场。2025 年上半年，公司实现营业收入 7.31 亿元，同比下降 5.80%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.75 亿元，同比下降 8.66%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 0.74 亿元，

3、同比下降 2.77%；基本每股收益为 0.18 元，去年同期为 0.23 元。净利润下降的原因主要为：（1）今年以来，传统毛纺织服装行业不仅面临着复杂严峻的形势导致消费市场的萎缩，面临供应压力加大的挑战，整体出货形势承压较大；（2）公司传统毛纺织服装业务受终端市场消费结构的改变，传统高端服装市场需求趋缓，中低端市场竞争持续加剧，导致营收净利润均有所下滑；（3）超高业务依托产品品质持续提升、应用领域逐步拓展及出口规模增长，有效带动产业向好发展，其营收与净利润均实现同比增长，但受限于业务基数相较于传统业务占比较小，其增长未能抵消传统业务的下滑影响；（4）公司锦纶产品主打功能性，聚焦差异化和高附加值

4、，产品已顺利进入市场，并对公司营业收入形成贡献。服装类、超高类产品毛利率提升显著，锦纶产品实现收入突破。服装类、超高类产品毛利率提升显著，锦纶产品实现收入突破。分产品来看，2025 年上半年，公司精纺呢绒产品实现营业收入 3.42 亿元、同比下滑16.15%，毛利率为 38.34%、同比提升 0.53pct；服装产品实现营业收入 2.18亿元、同比下滑 20.88%，毛利率为 37.41%、同比提升 4.47pct；超高纤维产品实现营业收入 0.88 亿元、同比增长 2.61%，毛利率为 27.15%、同比提升 12.98pct；锦纶纤维产品实现营业收入 0.73 亿元，毛利率为 7.91%。

5、精纺呢绒面料产品秉持高品质定位精纺呢绒面料产品秉持高品质定位，精纺呢绒面料产品秉持高品质定位。，精纺呢绒面料产品秉持高品质定位。公司精纺呢绒面料产品秉持高品质定位，精选羊毛、羊绒等优质动物纤维，以符合国际标准的澳洲天然美利奴羊毛为核心原料，通过精梳毛纱工艺织造而成，具有质地紧密、呢面平整光洁、织纹清晰等优良特性。在产品研发与设计方面，公司始终坚守意大利原创设计风格，以市场需求为导向，在传承传统工艺精髓的基础上，依托技术创新持续提升毛精纺面料的实用性与功能性，积拓展多元应用场景，稳步推进中高端产品布局。服装产品方面，主要包括职业装业务、高定业务，通过面料与服装的协同研发生产，为全球客户提供从原料

6、到终端产品的一站式高效服务。公司超高产量达公司超高产量达 3600 吨吨/年，人形机器人腱绳年，人形机器人腱绳产品已实现小批量订单。产品已实现小批量订单。超 增持增持（首次首次评级评级）股票信息股票信息 行业 纺织服装 2025 年 9 月 15 日收盘价（元）23.62 总市值（百万元）11,954.90 流通市值（百万元）10,267.75 总股本（百万股）506.13 流通股本（百万股）434.71 近 3 月日均成交额（百万元）475.74 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 黄淑妍黄淑妍 执业证书编号：S1070514080003 邮箱： 相关研究相关研究 0%37%74%11