先导智能(300450)-A股公司点评报告：业绩拐点确立固态电池业务打开全新增长空间-250917（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|电池 http:/ 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 先导智能(300450)报告日期：2025 年 09 月 17 日 业绩拐点确立，固态电池业务打开全新增长空间业绩拐点确立，固态电池业务打开全新增长空间 先导智能点评报告先导智能点评报告 投资要点投资要点 业绩拐点确立，盈利能力与现金流大幅改善业绩拐点确立，盈利能力与现金流大幅改善 1）25H1：营收 66.10 亿元，同比增 14.92%；归母净利润 7.40 亿元，同比增61.19%；扣非归母净利润 7.32 亿元，同比增 63.48%。2）25Q2：营收 35.12 亿元，同比增 43.85%，环比增

2、13.35%；归母净利润 3.75亿元，同比增 456.29%，环比增 2.67%;扣非归母净利润 3.73 亿元，同比增461.46%，环比增 3.52%。亮点：亮点：业绩高增主要得益于前期计提风险出清，H1 信用减值损失转回 2.34 亿元。经营性现金流表现亮眼，净流入 23.53 亿元，同比大幅转正（+231.33%），经营质量显著提升 行业周期见底，主业困境反转逻辑持续兑现行业周期见底，主业困境反转逻辑持续兑现，海外与新兴业务打开增长空间海外与新兴业务打开增长空间 经历 2022-2024 年的行业调整期后，锂电设备行业自 24Q4 起迎来复苏，核心驱动力源于下游头部电池厂开工率提升及

3、新一轮扩产周期的启动。公司作为行业龙头，业绩拐点已明确。海外业务方面，海外业务方面，2025H1 海外营收占比超 17%。毛利率达40.27%，公司已深度绑定大众、宝马、LG、SK 等全球知名企业，随着海外收入占比的不断提升，公司整体盈利能力有望迈上新台阶。非锂电业务方面，非锂电业务方面，光伏智能装备业务受益于 BC、钙钛矿等新技术迭代，25H1 收入 5.31 亿元，同比增长32.04%；3C 智能装备、智能物流系统等业务亦保持良好发展势头，平台化布局有效平滑单一行业周期波动 固态电池设备先发优势显著，开启第二成长曲线固态电池设备先发优势显著，开启第二成长曲线 公司是全球唯一拥有完全自主知识

4、产权的全固态电池整线解决方案服务商，已打通从前道至后道的全线工艺环节。在干法涂布、无隔膜切叠封装、600MPa 大容量等静压设备等核心技术上实现突破，并已向全球头部客户交付了各工段的固态电池生产设备，得到高度认可，并陆续获得重复订单。固态电池兼具性能与安全优势，有望逐步替代液态电池成为下一代主流动力电池，25H2-2026 年为产业拐点，乐观假设下，我们测算年度新增设备市场规模有望从 2025 年的 20.6 亿元增加至 2030 年的 336.2 亿元，复合增速达 74.8%。作为固态电池整线龙头，公司有望开启强劲的第二增长曲线。盈利预测及估值盈利预测及估值 预计公司 2025-2027 年

5、的归母净利润分别 17.52、22.58、29.76 亿元，三年复合增速 30.3%，对应 PE 分别为 48、37、28 倍。维持“买入”评级。风险提示风险提示：锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：陈红分析师：陈红 执业证书号：S1230525080008 基本数据基本数据 收盘价￥53.57 总市值(百万元)83,899.35 总股本(百万股)1,566.16 股票走势图股票走势图 相关报告相关报

6、告 1 25Q1 经营拐点初现，平台化与出海战略持续推进 2025.05.16 2 海外锂电逐步放量，业绩拐点有望显现 2024.05.23 3 斩获美国 20GWh 锂电设备订单，国际化战略再获突破 2024.03.19 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 11855 14087 17239 19531 (+/-)(%)-29%19%22%13%归母净利润 286 1752 2258 2976 (+/-)(%)-84%512%29%32%每股收益(元)0.18 1.12 1.44 1.90 P/E 293 48 37