【中银证券】益丰药房（603939）-上半年平稳过度，期待公司下半年表现-250912（4页）.pdf

1、 医药生物医药生物|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 9 月月 12 日日 603939.SH 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 26.18 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 10.1 8.9 3.0 41.4 相对上证综指(8.6)2.6(10.9)(1.0)发行股数(百万)1,212.42 流通股(百万)1,212.19 总市值(人民币 百万)31,741.08 3 个月日均交易额(人民币 百万)220.14 主要股东持股比例 宁

2、波梅山保税港区厚信创业投资合伙企业(有限合伙)19.88%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年9月11日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 益丰药房益丰药房20241109 益丰药房益丰药房20240830 益丰药房益丰药房20190410 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 医药生物：医药商业医药生物：医药商业 证券分析师：刘恩阳证券分析师：刘恩阳 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 益丰药房益丰药房 上半年平稳过度，期待公司下半年表现 公司公布公司公布 25 年半年报，上半年公司实现年半

3、年报，上半年公司实现营业收入营业收入 117.22 亿元，同比减少亿元，同比减少0.35%；实现归母净利润为；实现归母净利润为 8.80 亿元，同比增长亿元，同比增长 10.32%；实现扣非归母净利；实现扣非归母净利润为润为 8.57 亿元，同比增长亿元，同比增长 9.08%。公司公司持持续执行降本增效战略，且线上业务、续执行降本增效战略，且线上业务、多元化创新持续发展，我们看好公司的长期发展，维持多元化创新持续发展，我们看好公司的长期发展，维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 25 年上半年平稳发展年上半年平稳发展。分行业来看，公司上半年零售业务实现收入 101.99 亿元，

4、同比减少 1.91%，毛利率为 41.99%，较去年同期增加 1.04 个百分点；加盟及分销业务实现收入 11.69 亿元，同比增长 17.20%，毛利率为 10.97%，较去年同期增加1.41 个百分点。分季度看，公司二季度单季实现营收 57.13 亿元，同比减少 1.36%；归母净利润为 4.31 亿元，同比增长 10.13%。上半年公司营收下降利润增加，主要系公司在 2024 年和今年上半年根据行业及经济发展状况及时做出策略性调整，关停了部分门店，并放缓新店拓展，上半年，公司自建门店 81 家，关闭门店 272家，新增加盟店 208 家，这导致 2025 年半年度营收同比略有下降。与此同

5、时，通过部分门店关停、降本增效以及经营策略调整，公司盈利能力持续提升。坚持坚持“区域聚焦”战略，会员人数不断提升。“区域聚焦”战略，会员人数不断提升。公司始终坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针，公司通过门店网络的合理布局，迅速占领区域市场，截至 2025 年 6 月 30 日，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市拥有连锁药店 14,701 家。会员方面，公司累计会员人数达 1.1 亿，同比提升 14.59%，会员销售占比为 84.93%。线上线上业务业务持续发力，多元化创新有望为行业带来新增量持续发力，多元化创新有望为行业带

6、来新增量。公司加快布局 O2O 渠道，上半年公司 O2O 直营门店超过 10,000 家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，上半年，公司互联网业务实现销售收入 13.55 亿元（含税），其中，O2O 销售收入 9.44 亿元（含税），B2C 销售收入 4.11 亿元（含税）。2025 年 4 月，商务部、国家卫生健康委、国家药监局等 12 部门联合印发促进健康消费专项行动方案，首次系统规划健康消费领域的发展路径，并将零售药店定位为“健康促进核心场景”，引导零售药店拓展健康促进、营养保健等功能。支持“互联网+”医疗服务模式创新，依托全国统一的医保信息平台，深化医保电子处方应用，推动电子处方在定点