交通运输行业周报：聚焦VLCC运价继续强势上涨看好旺季运价弹性-250914（15页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2025 年年 09 月月 14 日日 交通运输行业周报（20250908-20250914）推荐推荐（维持）（维持）聚焦：聚焦：VLCC 运价继续强势上涨，运价继续强势上涨，看好旺季运价弹性看好旺季运价弹性 一、一、聚焦：聚焦：VLCC 运价继续强势上涨，看好旺季运价弹性运价继续强势上涨，看好旺季运价弹性 9 月月 12 日克拉克森日克拉克森 VLCC-TCE 指数指数 7.8 万美元，周环比万美元

2、，周环比+39%；中东-中国航线报于 8.0 万美元/天，周环比+39%；西非-中国航线报于 8.0 万美元/天，周环比+44%；美湾-中国/英国分别报于 6.5、7.6 万美元/天，周环比+39%、42%。具体来看，中东航线出货量持续增加，成交量超周均水平，由于之前租家为抑制运价走势，刻意放缓出货节奏，部分延迟的货盘集中释放，市场情绪明显提升；大西洋航线出货量屡创新高。目前，整体可用运力相对偏紧，下周中东航线将开始交易 10 月初货盘，多家航运经纪公司预计短期内运价仍将保持在高位。苏伊士型油轮日收益苏伊士型油轮日收益 TCE 收于 5.7 万美元/天，周环比+1.6%。阿芙拉型油轮阿芙拉型油

3、轮日收益日收益 TCE 指数指数收于 3.8 万美元/天，周环比+3.9%。MR 成品油轮成品油轮 TCE 指数指数本周为 1.8 万美元/天，周环比-5%。其中 BCTI 太平洋市场、大西洋市场、TC7（新加坡至澳洲）本周 TCE 指数分别为 2.6、2.9、2.4万美元/天，周环比-3%、-10%、持平。我们看好本轮运价上涨持续性：我们看好本轮运价上涨持续性：1）OPEC+或将继续增产或将继续增产贡献增量货盘贡献增量货盘：9 月 7 日，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）在线上会议上达成一致，8 个成员国将从 10 月份开始每日增产 13.7万桶，并逐步撤销此前自愿实施的部分减产措施。2

4、）反内卷提振终端需求，反内卷提振终端需求，炼厂炼厂开工率回升：开工率回升：9 月 11 日主营炼厂开工率 81.59%，环比持平，同比+4.1pct；独立炼厂开工率 61.74%，环比+1.7pct，同比+2.6pct。3）美欧持续美欧持续加强对俄加强对俄/伊船队制裁，伊船队制裁，目前被制裁原油轮运力占比 18%，或进一步压缩非合规运力的生存空间，利好合规市场的需求承接，并推动老旧船出清。4）供给约束未改，供给约束未改，根据 Clarksons 最新 25 年 9 月数据，VLCC 在手订单运力比总运力仅为 12.34%，预计未来 25-26 年分别交付 4、30 艘，供给约束为运价中枢抬升提

5、供支撑。老龄化问题仍然严峻，20 岁以上运力占比 18%，15 岁以上运力占比达 38%。继续推荐油轮板块：中远海能继续推荐油轮板块：中远海能 H/A：油运景气向上，公司强弹性标的；招商轮招商轮船船：看好公司油散共振，能源大物流景气启航；招商南油招商南油：远东最大 MR 船东。二二、行业数据跟踪：、行业数据跟踪：1、航空客运：、航空客运：近 7 日民航国内旅客量同比+4.4%，平均含油票价同比+0.4%；2、航空货运：、航空货运：9 月 8 日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.3%，同比-7.0%；3、散运、散运、集集运运：BDI 周环比+7.4%，SCFI 周环比-3.2%。三、市场回顾：

6、三、市场回顾：本周交运板块上涨 1.7%，跑赢沪深 300 指数 0.3pct。四、投资建议：四、投资建议：1、持续看好“红利、持续看好“红利+快递”快递”,布局油、散机会布局油、散机会。1）红利资产：）红利资产：在低利率环境下，公路、港口、铁路公路、港口、铁路各有看点，持续强推四川成渝四川成渝 A+H，股息率行业领先，仍存在预期差。2）快递：）快递：我们持续强调重视快递投资机会，我们持续强调重视快递投资机会，重点顺丰控股顺丰控股+极兔速递极兔速递+申通快递申通快递+圆通速递圆通速递。2、我们建议关注华夏航空经我们建议关注华夏航空经营持续改善的投资机会。营持续改善的投资机会。3、继续建议关注富