【国证国际证券】国庆假期出游前瞻：关注客单价恢复进度-250916（4页）.pdf

1、 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 国庆假期出游前瞻：国庆假期出游前瞻：关注客单价恢复进度关注客单价恢复进度 我们预计国庆假期国内旅游收入我们预计国庆假期国内旅游收入/人次日均可比口径同比增人次日均可比口径同比增 7.0%/8.3%，预计，预计人均旅游花费人均旅游花费降幅降幅较较 1 季度和季度和 2 季度持续收窄。季度持续收窄。目前目前 OTA 平台预订数据显示平台预订数据显示出长线游、多地串游、亲子游等特点出长线游、多地串游、亲子游等特点。国庆假期核心指标仍是客单价恢复进度，国庆假期核心指标仍是客单价恢复进度，若好于预期，有望带动板块乐观情绪。若好于预期，

2、有望带动板块乐观情绪。我们认为，我们认为，携程的供给侧优势稳固，携程的供给侧优势稳固，是是OTA 板块板块首选，首选，同程旅行的客单价提升同程旅行的客单价提升趋势持续趋势持续，美团下沉市场酒店间夜量稳，美团下沉市场酒店间夜量稳健，飞猪有望受益于淘宝流量健，飞猪有望受益于淘宝流量协同。协同。报告报告摘要摘要 国庆假期国庆假期国内旅游大盘国内旅游大盘前瞻前瞻：我们预计 2025 年国庆假期（8 天）国内旅游收入/人比同比增 7.0%/8.3%（图表 1，日均可比数据），旅游收入约占全年旅游收入的 14%，对比 2024 年（7 天）/2023 年（8 天）为 12%/15%，预计人均旅游花费同比微

3、降 1%，降幅较 1 季度（-6%）、2 季度（-3%）持续收窄。预计长途游、多目的地串游是主要增长动力。预计线上渗透率持续提升，平台的预订量增长仍快于大盘。OTA 平台平台国庆假期国庆假期预订数据：预订数据：1）同程旅行：同程旅行：9 月 12 日发布报告显示，国庆预订特点为短途出游频次提升，长线旅行品质提升。截至 9 月 11 日，a）国内：周边游/包车游预订热度同比增 2 倍/115%，长线跟团游花费同比增超 20%；高品质酒店/热门赏秋目的地酒店预订热度同比增长超 20%/30%。b）国际：国际机票搜索热度同比增超 60%，出境游热门目的地仍为东南亚+日韩，出境跟团游产品预订热度同比增

4、超 60%。2）飞猪：飞猪：据飞猪 9 月 12 日发布报告，国庆假期出游预订周期较去年提前 3.5 天，酒店、机票、门票、租车等预订量已大幅超过2023年及2024年同期。交通预订/长线游/租车预订量同比增4%/53%/93%，出境游（飞猪已覆盖超 140 个国家和地区）预订订单同比增长显著。此外，多目的地串游、演唱会出游、动漫展出游、家庭出游等订单趋势明显。上海旅客预订量同比增超 40%，客单价同比增 5%，出境游预订同比增近 40%。暑期出游数据回顾：暑期出游数据回顾：1）携程携程：暑期亲子订单占比 35%，亲子租车自驾游订单同比增 77%；入境游博物馆类门票同比增 20%。2）美团美团

5、：精品小团订单占比40%，同比增 90%；出境游支付客单价同比增 6%。3）抖音抖音：6/15-8/15 期间，酒旅团购订单量及销售额同比增 46%。4）飞猪飞猪：订单均价同比增 10%；长线出境订单同比增 50%。投资建议投资建议：我们观察到各平台暑期以来均加大营销专项投入，预计国内线上旅游预订维持稳健增长态势。国庆假期旅游的关注重点为国内机票和酒店客单价恢复情况；出境游和入境游仍有望延续高增速，受益于航班恢复及免签政策。分平台看，1）携程：供给侧优势稳固，我们维持 3 季度住宿预订/交通预订同比增 14%/9%的预测；2）同程旅行：客单价提升通道，尤其是酒店预订。我们维持 2025 年核心

6、 OTA 收入/经营利润同比增 15%/24%的预测；3）美团：下沉市场酒店间夜量优势稳健，酒旅品类结构或有季节变化；4）飞猪：在阿里体系的战略地位提升，或受益于淘宝主站流量协同带来的提振。风险：风险：消费疲弱影响旅游支出；极端天气影响出游计划；出境游不及预期；竞争加剧影响利润率。SDICSI 2025 年年 09 月月 16 日日 行业行业动态分析动态分析 Table_BaseInfo 行业行业动态分析动态分析 证券研究报告 软件与互联网 关注股份关注股份 携程携程（9961.HK/TCOM.US）同程旅行同程旅行（780.HK）美团美团（3690.HK）股价表现股价表现 携程（携程（996