【国金证券】量化观市：海外AI基建超预期带动成长因子重新走强-250915（12页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 均上涨，涨幅分别为 0.89%、1.38%、3.38%和 2.45%。微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动 20 天斜率收负，而茅指数仍为正斜率，策略信号发出切换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。且从短期背离指标来看，过去一周小时级别底背离信号触发，微盘股前期回调势能减弱。对于希望长期持有微盘板块投资者可继续持有微盘股板块。过去一周,中国公布了通胀数据以及金融信贷数据。通胀方面，上游通胀降幅收窄，8 月 PPI 同比报-2.9%，较上个

2、月上行 0.7%；但中下游通胀仍维持底部震荡，8 月 CPI 同比报-0.4%,较上个月下行 0.4%。而金融信贷方面，社融存量同比数据维持 8 月高增速，报 8.8%，但较上个月略微回落 0.2%，后续仍需要政策端持续发力提振居民和企业的融资信心；但比较好的是，从 M1 数据上看，8 月 M1 同比报 6.0%，较上个月上行 0.4%。M1 增速仍继续回升，居民存款搬家持续，为后续股市的震荡上行提供潜在的增量资金。政策端，发改委印发了新型储能规模化建设行动方案（20252027 年）。方案中规划拓展储能产业的应用场景，从而继续带动储能装机规模的提升。另外行业稳增长方案继续落地，9 月 12

3、日，汽车行业稳增长工作方案（20252026 年）、电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026 年）陆续发布，直接为两个行业划定了增长目标。汽车行业方面，继续推动汽车销量提升，以及预计有条件批准 L3 级车型生产准入；电力装备行业方面在规划目标中，将调整供给结构的优先级提升。综合来看，政策端仍在持续推动新型行业的发展。我们判断 9 月有政策预期的行业能有持续性的表现。海外方面，在 9 月初超预期回落的非农就业数据之后，联邦基金利率期货市场完全定价 9 月份美联储降息 25 个基点。而在过去一周美国公布 8 月通胀数据 PPI 同比回落，报 2.9%，较上个月下行 0.2%；而 8 月 CP

4、I 同比数据也整体符合一致预期(2.9%)之后，市场开始定价 9 月降息 50 个基点以及 2025 年降息 3 次(75 个基点)。后续海外流动性宽松的确定性持续扩大。此外，中美双方 9 月 14 日在西班牙马德里就经贸问题举行会谈。只要协商还在稳步推行则是良好的迹象。若后续双方能协商出相关协议，国内出口链相关公司的预期业绩也能有所抬升，在外需侧支撑国内经济的回升。综合来看，在国内基本面维持缓步爬坡，政策端持续提供支撑，货币流动性宽松预期充足情况下，我们预期市场后续延续上行可能性较大。对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术上可延续围绕有政策预期的新消费、周期反内卷等板块进行配

5、置获取的弹性收益。本周央行通过 7 天逆回购投放 12,645 亿元，到期 10,684 亿元，整体通过公开市场操作净投放 1,961 亿元。短端 1 周SHIBOR 和 DR007，分别报 1.466%和 1.4873%，较上周分别下降 3.9 BP 和 3.07 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.53%和 1.553%，较上周分别下降 1 BP 和下降 0.3 BP。综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术仓位继续围绕有政策预期的新消费、周期反内卷等板块进行配置获取的弹性收益。从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的

6、信号，8 月份权益推荐仓位为 50%。拆分来看，模型对 8 月份经济增长层面信号强度为 100%；而货币流动性层面信号强度为 0%。择时策略 2025 年年初至今收益率为 1.34%，同期 Wind全 A 收益率为 1.04%。过去一周市场震荡上行，甲骨文签约 OpenAI 的近 5000 亿美元超大订单，带动 AI 数据基建等成长板块的回升，使得一致预期和成长因子表现良好，市场做多情绪明显，使得偏防御的价值因子和量价类因子(技术和低波因子)表现承压。而展望未来一周，在 AI 板块的高景气带动下，一致预期和成长因子会有持续表现。但随着舆情超预期发酵结束后，市场会逐步回归到对估值性价比的关注，使