【中泰国际证券】运营表现令人满意-250915（7页）.pdf

1、新天绿色能源（956 HK）|2025 年 9 月 15 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:1/7 香港股市|新能源|风电及天然气 新天绿色能源（956 HK）运营表现令人满意 8 月风电发电量同比增长 20.7%近日公司公布 2025 年 8 月运营数字，其中风电业务表现理想，发电量同比上升 20.7%至748 吉瓦时，同比增幅高于 7 月的 6.4%及 25Q2 的 7.0%。我们保守预计 FY25 全年风电发电量同比上升 7.4%至 14,934 吉瓦时(见图表 2)。唐山 LNG 项目建设进度理想 8 月天然气总销量同比下跌 17.7%至 287 百万立方米，其中零售气量同比增长 3

2、.5%至 84百万立方米，但批发气量及 CNG/LNG 销量分别同比下跌 15.6%及 24.7%至 124 及 78 百万立方米。总销量变化差于 7 月的 11.8%同比上升及 25Q2 的 13.3%同比下降。虽然如此，唐山 LNG 项目建设进度理想，料助力 FY25-26 全年天然气总销量增长。截至2025 年 6 月 30 日，项目二阶段 9 号、10 号、15 号、16 号储罐已完成机械完工验收，温海水利用工程也完成竣工验收。项目接收站二阶段（工艺区第一标段）则累计完成46.7%。另外项目三阶段 11 号、17 号储罐工程累计完成 35.1%。我们预计 FY25 全年天然气总销量同比

3、上升 1.0%至 5,211 吉瓦时百万立方米(见图表 2)。近月新能源电价补贴回款加快 截至 2025 年 6 月 30 日，公司新能源电价补贴应收额为 74.2 亿元(人民币，下同)。上半年回款仅数千万元，但是近月回款加快。2025 年 1-8 月累计补贴回款约 16 亿元，远高于2024 年同期的 4.9 亿元。维持“增持”评级 我们更新 FY24 现金流数字，因此技术性轻微调整 FY25-26 股东净利润预测(见图表 3)，并新增 FY27 预测。基于港股风险溢价低于年初，叠加近月新能源电价补贴回款加快，我们将 H 股目标价由 4.20 港元上调至 5.00 港元，对应 8.0 倍 F

4、Y26 目标市盈率及 12.7%上行空间。我们维持“增持”评级。风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本上涨。主要财务数据（人民币百万元）（更新于 2025 年 9 月 12 日）来源：公司资料、中泰国际研究部预测 更新报告 评级：增持 目标价：5.00 港元 股票资料（更新至 2025 年 9 月 12 日）现价 4.44 港元 总市值 28,981.19 百万港元 流通股比例(H 股)73.96%已发行总股本(H 股)1,839.00 百万 52 周价格区间 2.98-4.60 港元 3 个月日均成交额 54.92 百万港元 主要股东 河北建投（占 48.95

5、%）来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20250401-新天绿色能源(956 HK)更新报告：去年略遇挑战，今年力求提升 20241101-新天绿色能源(956 HK)更新报告：24Q3 业绩符合预期 分析师 周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849 .hk 年结:12 月 31 日 2023 年 实际 2024 年 实际 2025 年 预测 2026 年 预测 2027 年 预测 收入 20,282 21,372 25,300 27,780 30,170 增长率（%）9.3 5.4 18.4 9.8 8.6 股东净利润 2,2

6、07 1,672 2,176 2,611 2,927 增长率（%）(3.7)(24.2)30.1 20.0 12.1 每股盈利（人民币）0.51 0.40 0.51 0.58 0.65 市盈率（倍）7.9 10.3 7.9 7.1 6.3 每股股息（人民币）0.21 0.21 0.27 0.30 0.34 股息率（%）5.2 5.1 6.6 7.3 8.3 每股净资产（人民币）5.22 5.16 4.98 5.18 5.43 市净率（倍）0.78 0.79 0.82 0.79 0.75 新天绿色能源（956 HK）|2025 年 9 月 15 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:2/7 图表