【国贸期货】镍基本面梳理及后市展望：谷底盘桓，曙光未现-250916（30页）.pdf

1、本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号谷底盘桓，曙光未现镍基本面梳理及后市展望国贸期货研究院有色金属研究中心分析师：谢灵从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎行情回顾：镍价先扬后抑，底部震荡SHFE&LME镍价走势（截至3月21日）2025年前三季度，镍价先扬后抑，特朗普上台后对各国加征关税等政策变幻莫测，美联储降息预期反复，宏观情绪对镍价扰动加剧。一季度镍资源国相

2、关政策刺激镍价上涨，二季度贸易冲突令商品需求预期走弱，且镍过剩格局加剧，镍价大幅下挫，三季度镍基本面持稳，9月美联储降息预期升温，镍价呈区间震荡格局。截至9月10日，沪镍主力收盘120850元/吨，较年初跌2.93%，LME镍收盘15180美元/吨，较年初跌1.2%。资料来源：Mysteel、Wind、国贸期货研究院1250013000135001400014500150001550016000165001700010500011000011500012000012500013000013500014000025/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0725/

3、08美元/吨元/吨期货收盘价(活跃合约):镍 日期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 日菲律宾禁矿消息传来，但市场反应有限。国内政策及海外降息预期刺激商品价格反弹印尼政策端消息持续出台，镍成本抬升预期走强，镍价大幅上行。特朗普关税政策超预期加码，市场避险情绪激增，清明节后镍价跌停后开板。6月初，菲律宾删除镍原矿出口禁令，且需求端表现持续偏弱，市场看空情绪升温，镍价大幅走低至12万关口下方。印尼PNBP政策落地后，镍矿升水坚挺，但海外关税担忧反复影响市场情绪，镍价震荡运行。7月，国内“反内卷”政策频出，且中美关税谈判缓和，市场情绪推动镍价反弹。印尼镍矿供给持稳，淡季镍基本面变化有限，美联储降息预

4、期回升，镍价跟随宏观区间震荡。目录宏观方面01基本面分析02观点总结0301PART ONE宏观方面宏观方面本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎美联储6月点阵图显示：今年或降息2次美联储9月降息概率升至100%，且降息50bp概率提升美联储降息预期抬升，关注9月议息会议进展美联储7月会议按兵不动，连续第五次将基准利率维持在4.25%-4.50%区间不变，符合市场一致预期。对于9月利率前景，美联储表示尚未作出任何决定，将依据下次议息会议前的几组经济数据提供的信息进行决策，包括劳动力市场情况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际发展。

5、8月底，在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔表示美国就业面临的下行风险上升，表态偏鸽。同时，特朗普对美联储施压不断。8月非农数据公布后，美联储9月降息25个基点的概率为92%。据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率为8%。（9月11日公布CPI和首申失业金后，降息50个基点的概率提升至10.9%）总体看，9月降息几乎板上钉钉，但后续降息路径仍不清晰，关注美联储9月议息会议点阵图、经济预测和鲍威尔表态。资料来源：网络公开、国贸期货研究院MEETING DATE225-250250-275275-300300-3253

6、25-350350-375375-400400-4252025/09/17-0.0%0.0%0.0%11.0%89.0%2025/10/290.0%0.0%0.0%0.0%0.0%8.5%71.0%20.5%2025/12/100.0%0.0%0.0%0.0%7.7%65.3%25.1%1.9%2026/01/280.0%0.0%0.0%4.1%38.3%43.9%12.8%0.9%2026/03/180.0%0.0%2.5%24.9%41.7%25.0%5.5%0.3%2026/04/290.0%0.9%10.8%31.2%35.5%17.8%3.6%0.2%2026/06/170.6%7.