佛燃能源(002911)-A股公司深度研究：SOFC为矛、低波红利为盾攻守兼备的优质城燃-250908（23页）.pdf

1、 公司研究/公用事业/证券研究报告 挖掘价值投资成长挖掘价值投资成长 佛燃能源（002911）深度研究 SOFC 为矛、低波红利为盾，攻守兼备的优质城燃 2025 年 09 月 08 日 【投资要点】【投资要点】扎根佛山的优质区域城燃，“能源扎根佛山的优质区域城燃，“能源+科技科技+供应链”多元发展。供应链”多元发展。公司为佛山区域城市燃气运营商，以“能源+科技+供应链”为战略方向，在深耕城燃业务的同时，积极布局SOFC固体氧化物燃料电池等前沿科技，并持续开展新能源、供应链以及延伸业务，推动绿色低碳高质量发展。公司实控人为佛山市国资委公司实控人为佛山市国资委，二股东为港华燃气，股权结构稳定，2

2、019年与年与 2023 年推出的两次股权激励计划，业绩考核目标截至年推出的两次股权激励计划，业绩考核目标截至 2024 年全年全部达成。部达成。据公司年报，公司营业收入从 2017 年的 42.92 亿元提升至2024 年的 315.89 亿元，复合增速达到 33.0%；2025H1,营业收入为153.38 亿元，同比增长 8.59%。归母净利润从 2017 年的 3.47 亿元提升至 2024 年的 8.53 亿元，复合增速达到 13.71%，2025H1，归母净利润为 3.09 亿元，同比增长 7.13%。前瞻性布局前瞻性布局 SOFC 系统集成，系统集成，AI 浪潮催生浪潮催生 SOF

3、C 商业化机遇。商业化机遇。国际能源署（IEA）发布的能源与人工智能（AI）报告显示，2024 年数据中心约占全球电力需求的 1.5%，即 415TWh；到 2030 年，数据中心的用电量有望增长一倍以上，人工智能是这一增长的主要驱动力。燃料电池是数据中心电源方案之一，而众多氢燃料电池技术路线中，SOFC 无需依赖高纯度氢气，能量利用率高达 80%-90%、燃料适用范围广，这多种优势叠加使其成为解决能源和环境问题的理想解决方案之一。公司公司组建组建 60 余人余人 SOFC 研发团队，与国内外头部企业合作推研发团队，与国内外头部企业合作推进进 SOFC 系统样机开发，正开展样机组装与调试。作为

4、核心参与单位，系统样机开发，正开展样机组装与调试。作为核心参与单位，联合申报的国家级联合申报的国家级 SOFC 项目已获批，正在建设首期项目已获批，正在建设首期 300kW SOFC热电联供系统示范应用。热电联供系统示范应用。气量稳中有升、价差稳定，业绩稳健成长。气量稳中有升、价差稳定，业绩稳健成长。佛山作为华南地区制造业基地，具备完整的工业体系和活跃的经济生态，同时佛山天然气发展规划目标明确，气量增长具备中长期政策支撑气量增长具备中长期政策支撑，重点行业能源结构转型为气量增长注入新动能；气价机制能够保障盈利韧性，公司天然气气价机制能够保障盈利韧性，公司天然气主业在气量与价差两端均具备良好可预

5、期性。主业在气量与价差两端均具备良好可预期性。气价端由政府制定气价，公司天然气业务以工商业以及气电为主，非居民用气占比超 90%，具备较强的顺价传导能力。采购端依托多元气源与长协合同，保障采购成本优势，使得价差区间有望长期维持稳定。业绩稳健、分红稳定，低波红利典范。业绩稳健、分红稳定，低波红利典范。公司自上市以来始终坚持稳健且持续的现金分红政策。2024 年度公司现金分红达 6.23 亿元，股利支付率为 73.0%。对比同样具有红利属性的煤炭股，公司的红利是建对比同样具有红利属性的煤炭股，公司的红利是建立在主业稳定增长、收入结构均衡、财务稳健与现金流可控基础上的立在主业稳定增长、收入结构均衡、

6、财务稳健与现金流可控基础上的稳定性分红，属于低波红利标杆型企业之一。稳定性分红，属于低波红利标杆型企业之一。增持增持（首次）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周喆 证书编号：S1160525040003 证券分析师：林祎楠 证书编号：S1160525080003 联系人：杨培梁 相对指数表现相对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元）14,506.06 流通市值（百万元）14,046.24 52 周最高/最低（元）13.40/9.75 52 周最高/最低（PE）21.97/15.98 52 周最高/最低（PB）3.76/2.74 52 周涨幅（%）14.67 52 周换手率