【冠通期货】打开石化投资策略-250915（33页）.pdf

1、打开石化投资策略研究咨询部苏妙达研究咨询部苏妙达执业资格证号：执业资格证号：F03104403/Z0018167F03104403/Z0018167时间：时间：2022025 5年年9 9月月1515日日投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。2石油化工石油化工品种品种交易逻辑交易逻辑多空观点多空观点操作建议操作建议原油原油逐步退出季节性出行旺季，美国原油、汽油超预期累库，整体油品库存继续增加，不过，美国炼厂开工率小幅回升0.6个百分点，仍然较高。9月7日，OPEC+发表声明，实施每日13.7万桶的产量调整，该调整将于2025年10月起实施，这将加剧

2、四季度的原油压力，IEA再度提高原油过剩幅度。沙特阿美将阿拉伯轻质原油10月份销往亚洲的发货价格下调1美元/桶。俄罗斯原油贴水扩大后，印度继续进口俄罗斯原油，印度和美国仍在继续谈判。后续消费旺季即将结束，美国非农就业数据疲软令市场担忧原油需求，OPEC+加速增产，建议中长期逢高做空为主。短期，原油价格大跌已经部分释放OPEC+会议利空，市场或聚焦欧美是否会对俄罗斯原油加大制裁。另外，伊拉克等国提交最新补偿计划，缓解供应增加压力。以色列在卡塔尔对哈马斯停火谈判代表团发动袭击，乌克兰无人机袭击导致俄罗斯西部最大港口暂停装货，建议原油空单暂时逐步止盈离场。短期下跌空间有限空单暂时逐步止盈离场沥青供应

3、端，上周沥青开工率环比回升6.8个百分点，但仍处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，9月份国内沥青预计排产268.6万吨，环比增加27.3万吨，增幅为11.3%，同比增加68.3万吨，增幅为34.1%。上周，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比上涨1.12个百分点至28.62%，仍处于近年同期最低水平，受到资金和部分地区降雨高温制约。沥青炼厂库存存货比上周环比有所上升，但仍处于近年来同期的最低位。本周东明石化、山东金诚等装置计划复产，沥青产量下降有限，北方天气尚可，多地项目赶工，只是南方个别地区降雨增加，另外，资金端制约，市场谨慎，影响沥青需求。近期原油期价跌幅较大，沥青成本端支

4、撑走弱。沥青供需双增，建议沥青空单止盈离场后观望。短期下跌空间有限空单止盈离场后观望PVC目前供应端，PVC开工率环比增加2.81个百分点,处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率继续增加，但同比往年仍偏低。8月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中中国大陆地区上调50美元/吨左右，下半年中国PVC出口预期减弱。不过，近期出口价格下降后，出口签单环比走强。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-8月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大。30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍是历年同期最低水平附近，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正

5、值，PVC开工率本周有所增加，仍偏高。同时新增产能上，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，30万吨/年的甘肃耀望9月份试车中。目前PVC产业还未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情，目前PVC基差偏低，预计近期PVC上行空间有限。上行空间有限逢高做空L&PP塑料开工率下跌至81%左右，处于中性偏低水平。PP开工率下跌至79.5%左右，处于偏低水平。聚烯烃下游开工率环比继续小幅上升，只是整体聚烯烃下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。石化企业9月份去库一般，石化库存处于近年同期中性水平。成本端，原油价格低位震荡。另外

6、，新增产能吉林石化HDPE7月底投料开车，45万吨/年中海油宁波大榭PP二期二线8月底已经投产，另一条产线45万吨/年中海油宁波大榭PP二期一线9月初投产。农膜逐步进入旺季，后续需求将进一步提升，近期市场交易氛围略有改善，农膜企业持续备货，订单逐步积累，开工情况略有改善，塑编开工继续提升，或将带来一定提振，目前聚烯烃产业还未有反内卷实际政策落地，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情，预计近期聚烯烃震荡运行，下方空间有限。震荡运行区间操作分析师苏妙达：F03104403/Z0018167 投资有风险，入市需谨慎。3核心观点核心观点原油原油：原油逐步退出季节性