农业板块2025半年报业绩综述：拨云见日-250915（35页）.pdf

1、 2025年9月15日 拨云见日农业板块2025半年报业绩综述证券研究报告分析师钟凯锋分析师张心怡邮箱邮箱证书编号S1230524050002证书编号S1230524020002 行业评级：看好添加标题95%摘要摘要 21、生猪板块：短期猪价虽承压，降本增效驱动业绩改善投资建议：此前政策核心是抗通缩，未来重心或将逐步切换至反内卷，若反内卷政策趋严，本质上是对行业“无效扩张”的清算。此时成本优势即生存权：牧原、温氏等头部企业凭借效率壁垒，在政策约束下仍能维持较高头均盈利。推荐低成本、确定性强的龙头：【牧原股份】【温氏股份】；重点关注成本控制优异、成长性高的小猪企：【神农集团】【巨星农牧】【德康农

2、牧】。风险提示：猪价不及预期、动物疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动。2、肉牛板块：周期底部回升，优质牧企淘牛收益弹性有望充分兑现牛价反弹刚起步，短期压力不改长期向上趋势；近期上山牛下山使市场供给相对充足，供给增而补栏少，市场仍“重育肥、轻繁育”，优质犊牛占比低，且交易市场口蹄疫严重，进一步抑制犊牛补栏意愿，明年或仍存在 700 公斤以上大牛缺乏的情况。随牛价长期向上，牧业公司淘牛收入弹性有望充分兑现，建议关注：淘牛高收益、原奶成长高弹性的【优然牧业】、【现代牧业】，以及布局高品质肉牛业务，受益牛价上周弹性更大的【中国圣牧】。风险提示：极端天气频发。饲料价格大幅波动，下游需求不及预期。3、动保

3、板块：基本面企稳回暖，重视宠物业务发展投资建议：在下游养殖回暖、行业基本面逐步修复的过程中，头部企业将展现更大的增速，同时宠物疫苗的快速放量将为各企业估值抬升提供助力。推荐优先受益于生猪养殖盈利回升带动、且宠物业务板块布局完善的【瑞普生物】，以及高端猪用市场苗为主的【科前生物】，将在新一轮周期复苏中展现较大弹性；此外，建议关注拥有较强竞争实力的龙头企业【生物股份】、【中牧股份】、【普莱柯】。风险提示：下游养殖景气度不及预期，新品上市进度不及预期。4、种业板块：周期承压下行，强者恒强投资建议：种子市场现在已经从量变为质的竞争，优质的品种才是种企的核心竞争力，资源整合、兼并重组是当前种业的一大趋势

4、，种企集中度也有望进一步实现提升。同时，转基因种子经过一年的试点销售，展现了较为优秀的表现，拥有优秀品种储备的企业优先获益。在我国进口依赖度持续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全，种业将从周期估值切换到成长估值，重点关注性状储备领先的【大北农】和优秀品种储备领先【隆平高科】，建议关注【登海种业】和【国投丰乐】,以及优秀品种储备丰富的【康农种业】和【神农种业】。风险提示：政策落地不及预期，农产品价格大幅波动，自然灾害影响。0YXYnPtQnPoNoPrRtNnQrR7NbPaQtRrRnPmRlOnNvMjMmNtN8OqQvMvPtQwOuOoNpP生猪01Partone3添加标题1.

5、14资料来源：Wind、浙商证券研究所图：15家上市猪企单季度合计营业收入利润表：猪价短期承压，降本增效带动25H1板块业绩改善业绩同环比改善明显。15家猪企25H1实现营收1969.80亿元，同比增长19%；实现归母净利润163.29亿元，同比增长625%。其中，25Q2实现营收1025.23亿元，同比增长16.61%，环比增长8.54%；实现归母净利润86.22亿元，同比增长30.81%，环比增长11.88%。图：15家上市猪企单季度合计归母净利润-40%-20%0%20%40%60%80%100%0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2016Q32017

6、Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q1营业收入(亿元)同比(%)-1000%-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%-250-200-150-100-500501001502002502016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q1归母净利润