【海通国际】9月澳门博彩调研：GGR增长态势有望延续，高端中场竞争激烈-250915（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件：9 月 12 日，海通国际海外消费团队组织澳门博彩上市公司调研活动，调研及参观了 4 家博彩公司，分别为澳博控股，金沙中国，美高梅中国及银河娱乐。GGR 增速有望延续，高端中场竞争激烈增速有望延续，高端中场竞争激烈。受到人民币升值、股票市场回升、金价及房价提高、签证放松、旅游需求旺盛及贸易战稳定等诸多因素，6-8 月澳门博彩市场表现超预期，GRR 达双位数的增长。该增长趋势有望延续至25H2，9-10 月行业表现可期，整体来看，行业 25H2的表现有望超过 25H1 的水平。VIP/高端中场/中场的业务表现分化，VIP 及高端中场表现较好，而中场业务还未恢复至

3、疫情前的水平。高端中场业务引领 GGR 增长，现已超过疫情前水平，各家也在积极布局高端中场板块，提供奢华酒店客房及相关配套服务，该板块竞争激烈。澳博控股澳博控股：公司 9 月的市场份额有所上升，其中澳门半岛份额增长较多，主因 9 月不过夜旅客人数占比增加。此外，公司的中场业务在 9 月表现突出，中场业务的较高利润率有望带动公司的 EBITDA 利润率增长。公司对 25Q3 的业绩表现充满信心，将会超 25Q2 及 25Q1 的业绩水平。澳门半岛的卫星赌场关闭后，会将 400 多张赌桌重新分配至收购的凯旋门和十六浦赌场以及其他赌场区域，公司会努力争取之前的绝大部分客户，市场份额或将下滑，但整体的

4、收益和利润有望提升。金沙中国金沙中国：公司正在积极构建高端中场板块的竞争力，新增大量房间和配套设施及服务，澳门伦敦人定位高端中场板块，仍在产能爬坡阶段。此外，公司现有的营销活动均是针对高端中场，包括酒店客房及演唱会门票的赠送。公司是 6 家博彩企业里最后一家开始关注高端中场的公司，会努力将近两年失去的优势补回。公司对威尼斯人、伦敦人及百利宫的业绩表现充满信心，针对巴黎人及澳门金沙，公司将会增加相应营销及工作人员吸引客流。公司预计需要 4-5 个季度夺回市场份额，若澳门博彩市场表现好，时间或将缩短。近几年，公司的资本开支将投放在新的会展中心和花园，房间数量短期内不会增加。美高梅中国美高梅中国：公

5、司增长趋势有望延续至 25H2，从酒店预订数据来看，9-10 月有望延续增长。公司也在积极布局高端中场，获得更多高端中场份额的同时，也将带来 EBITDA 利润率的提升。澳门美高梅新增的 28 栋高级别墅已于 7月启用，酒店入住率高，并计划于十一黄金周前正式推出主打超高端客群的 Alpha Club，共设 20 张赌台。美狮美高梅方面，原有标准客房正改建为 63 间新套房，公司预计 2026 年第一季度完成。这些项目及计划有望进一步提升公司的收益与利润率。中场的营销活动主要为小红书广告推荐的精准投放，及送奶茶等，从赌场参观情况来看，排队领免费奶茶的客户接踵而至。银河娱乐银河娱乐：8 月，受益于

6、陈奕迅演唱会的带动，公司表现较好，购物中心销售数据表现平稳。公司预计 EBITDA 利润率将会稳步提升，对明年的业绩增长保持乐观。公司的最新酒店项目 极致奢华的澳门银河嘉佩乐已全面开业，共 95 间套房。公司针对竞争激烈的高端中场板块，积极推进 Phase 4 项目，预计将新增 1500 间客房，并于2027 年完成。未来 2-3 年，行业内酒店客房供给受限，银河娱乐也是行业内唯一将有房间新增的公司，其竞争力有望进一步提升。25H2 众多娱乐盛事及体育赛事将为澳门旅游及众多娱乐盛事及体育赛事将为澳门旅游及 GGR 增长带来显著贡献。增长带来显著贡献。9 月 27-28 日，金沙中国金沙中国邀请