【中邮证券】医药生物行业周报：自免迈入后Dupi时代，关注PoC率先验证的TSLP类自免双抗-250915（15页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 9157.77 52 周最高 9323.49 52 周最低 6070.89 行业相对指数表现行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email: 研究助理:徐智敏 SAC 登记编号:S1340125080012 Email: 近期研究报告近期研究报告 siRNA 疗法再现重磅交易，关注临床数据披露情况-2025.09.09 医药

2、生物行业报告医药生物行业报告（2025.09.08-2025.09.12）自免自免迈入迈入后后 DupiDupi 时代时代，关注关注 PoCPoC 率先率先验证验证的的 TSLPTSLP类类自免双抗自免双抗 本周主题本周主题 本周我们探讨自免领域的双抗的投资机会。自免药物明显的特征在于人数多、DOT 长，往往能诞生多个 blockbuster。因而对于下一个 blockbuster 思考的核心方向在于：现有疗法下自免领域亟待解决的未满足需求是什么？以及什么样的药物最有可能率先满足这些需求？我们认为长效化、疗效提升、惠及更大的人群长效化、疗效提升、惠及更大的人群系现有疗法下仍未满足的需求。而双抗

3、在成药把握性和双靶点的协同疗效上具备机制上 的优势。同时，Sanofi 的 Lunsekimig（TSLP/IL-13）已经初步证明了其能够综合两个靶点的优势，提升疗效+扩围人群，在长效化亦有望降低给药频率。双靶点抗体系自免疗法迭代的极具潜力的方向，我们看好自免双抗赛道的市场潜力。建议优先关注有 Proof of meachanism 验证的双抗（TSLP/IL-13），国内布局相关赛道企业：康诺亚、信达生物、荃信生物、华深智药（未上市）。本周行情回顾本周行情回顾 本周（2025 年 9 月 8 日-9 月 12 日），A 股申万医药生物下跌0.36%，板块整体跑输沪深 300 指数 1.75

4、pct，跑输创业板指数2.47pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 28位。恒生医疗保健指数下跌 1.45%，板块整体跑输恒生指数 5.27pct。在恒生 12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第 12 位。行业观点行业观点 1 1、创新药：创新药：长期产业趋势不容忽视。我们认为，国内创新药出海BD 的交易不会停止，中国整体的创新药长夜经过过往 10 余年的快速发展，具备参与全球竞争的实力。自年初开始的肿瘤领域的双抗到呼吸领域的小分子，通过海外 MNC 的购买行为已验证了国内创新药公司创新研发的实力。从购买方角度来看，中国产业链能力、管线数量和质量、研发效率

5、在全球都极具竞争优势，有望持续兑现长期的产业趋势。受益标的：信达生物、康方生物、迈威生物、君实生物、基石药业、乐普生物、荃信生物、微芯生物、映恩生物等。2 2、CXOCXO：国内创新药景气度基本见底，后续研发需求有望兑现到CRO 行业业绩；供给端竞争降价情况也已趋稳，静待未来盈利能力逐渐修复。受益标的：药明康德、康龙化成、泰格医药等。3 3、化学制剂：、化学制剂：看好研发思路明确、资金利用效率高的企业，以及在特定细分赛道单点突破的创新企业。受益标的：恒瑞医药、科伦药业、丽珠集团、一品红、广生堂、京新药业、汇宇制药。-1%4%9%14%19%24%29%34%39%44%49%2024-0920

6、24-112025-022025-042025-062025-09医药生物沪深300发布时间：2025-09-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 4 4、生物制品：、生物制品：主要关注核心产品放量机会和产品数据或 BD 预期引发的估值重估机会。受益标的：天坛生物、欧林生物、神州细胞、安科生物、我武生物、甘李药业、特宝生物等。5 5、医疗器械：、医疗器械：总体上我们认为随着反腐边际改善，集采反内卷和设备采购资金逐步落地，医疗器械下半年有望迎来拐点。受益标的：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技、心脉医疗、南微医学、安杰思、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜。6 6、医疗服务：、医疗服