【联储证券】美国8月CPI：通胀符合预期，静待降息-250915（8页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 宏观经济点评宏观经济点评 2025 年 09 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国美国 8 月月 CPI：通胀通胀符合预期符合预期，静待，静待降息降息 Table_Author 杨见一 分析师 沈夏宜 分析师 Email: Email: 证书:S1320525050001 证书:S1320523020004 核心观点：核心观点：美国美国 8 月月 CPI 同比同比 2.9%，环比，环比 0.4%，基本符合预期。，基本符合预期。8 月美国 CPI 同比 2.9%，预期 2.9%，前值 2.7%；环比 0.4%，预期 0.3%，前值 0.2%。核心

2、 CPI 同比 3.1%，预期 3%，前值 3.1%；环比 0.3%，预期 0.3%，前值 0.3%。美国 8 月 CPI 增速与预期基本一致，CPI 环比略超预期，反映美国关税对通胀传导仍然温和。数据公布后，市场加强 9 月、10 月降息预期；当天美股上涨，美债小幅回落、美元回落。8 月能源、食品月能源、食品 CPI 增速超预期推动整体增速超预期推动整体 CPI 环比超预期。环比超预期。食品 8 月环比0.5%，前值 0%，西红柿、鸡蛋、咖啡、苹果等食品价格环比快速上升，为主要拉动项，反映关税对进口依赖度较高的食品价格影响。能源 8 月环比 0.7%，前值-1.1%，能源价格上行主要系俄乌冲

3、突变化、美国对俄罗斯施加次级关税制裁，造成原油供给预期冲击，以及美国夏季出行增多，能源需求抬升。向前看，布伦特原油价格已小幅回落，原油价格前景基本稳定，但 8 月下半月油价升势仍将滞后反映在 9 月 CPI 价格中。8 月核心月核心 CPI 符合预期。符合预期。核心商品 8 月环比上行至 0.3%，同比持续上行至 1.5%。新车、二手车环比价格上行，拉动耐用品价格上升。服饰环比价格上涨，拉动非耐用品价格上升。但是，8 月医疗商品仍表现疲软，而前期上涨较快的家具、玩具等价格并未继续快速上行，关税影响或渐进式体现。核心服务方面，住房环比回升至 0.4%，前值 0.2%；交通服务随油价和出行需求上行

4、，环比 1%，前值 0.8%。但是医疗服务、娱乐服务、教育与通信服务环比均有放缓，反映美国需求端降温。关税通胀担忧未兑现，市场增强降息预期。关税通胀担忧未兑现，市场增强降息预期。8 月美国 CPI 数据显示关税对通胀传导偏缓，短期内通胀压力可控，尽管长期通胀“隐患”并未解除。自 8 月美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 会议上提示美联储转向后，9月降息基本“板上钉钉”。因此，本周即将到来的 FOMC 会议关注重点更多在于 9 月降息之后美联储还能降几次，美国经济如何变化。从当前美国通胀和就业数据来看，就业的弱化先于通胀上行出现将为美联储打开降息窗口，就业也决定着美联储降息的速度。但本

5、轮降息的终点或取决于通胀反弹的节奏、甚至是特朗普政府干预美联储的情况。后续建议关注 9 月FOMC 会议美联储表态及特朗普政府动态。风险提示：风险提示：美国经济下行超预期，美国货币财政政策超预期。相关报告相关报告 8 月外贸数据点评：出口动能边际下降 2025.09.10 美国 8 月非农：美国就业市场持续弱化，降息在即 2025.09.10 8 月高频数据跟踪 2025.09.02 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录目录 1.美国 8 月 CPI 符合预期，联储降息在即.4 2.风险提示.7 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录图表目

6、录 图 1 美国近半年 CPI 分项权重、同环比及趋势（%）.5 图 2 美国 7 月 CPI 分项相对重要性及同环比（%,NSA）.5 图 3 美国 8 月 CPI 分项相对重要性及同环比（%,NSA）.5 图 4 美国商品 CPI 及其分项同比（%）.5 图 5 美国商品 CPI 及其分项同比（%，不含能源）.5 图 6 美国服务 CPI 及其分项同比（%）.6 图 7 美国服务 CPI 及其分项同比（%，不含能源）.6 图 8 美国整体、核心、超级核心、非住房核心服务 CPI 当月同比（%）.6 图 9 Zillow 房价指数领先业主等价租金 16 个月（%）.6 图 10 Zillow