【五矿期货】铅周报：电池去库较好，有色共振上行-250913（35页）.pdf

1、张世骄张世骄（联系人）0755-23375122交易咨询号：Z0015924电池去库较好，有色共振上行铅周报从业资格号：F03120988吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102025/09/13CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度周度评估评估0202原生供给原生供给0303再生供给再生供给0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101周度评估周度评估周度评估 价格回顾：上周五沪铅指数收涨0.85%至17043元/吨，单边交易总持仓9.44万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨9至2000.5美元/吨，总持仓15.8

2、2万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9950元/吨。国内结构：据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.28万吨。上期所铅锭期货库存录得5.95万吨，内盘原生基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得23.26万吨，LME铅锭注销仓单录得3.84万吨。外盘cash-3S合约基差-42.99美元/吨，3-15价差-71.1美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.198，铅锭进口盈亏为-306.41元/吨。产业数据：原生端，铅精矿港口库存3.3万吨，工厂库存42.8万吨，折25.8天

3、。铅精矿进口TC-90美元/干吨，铅精矿国产TC350元/金属吨。原生开工率录得66.68%，原生锭厂库1.0万吨。再生端，铅废库存8.2万吨，再生铅锭周产2.5万吨，再生锭厂库1.6万吨。需求端，铅蓄电池开工率72.14%。总体来看：铅精矿显性库存累库慢于往年，铅精矿TC再度下行，原生原料维持紧缺。贵金属价格强势，原生铅利润较好，1-8月原生冶炼同比增18.43万吨。再生铅原料库存低位企稳，部分再生铅炼厂减产后，铅废价格持续下行，再生冶炼利润好转，再生铅开工率维持低位，1-8月再生冶炼同比增3.12万吨。8月铅蓄电池成品厂库由21.8天下滑至20.5天，经销商铅蓄电池库存天数由44.6天下滑

4、至42天，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转。9月初美国劳动力市场数据明显走弱，市场提出衰退式降息风险，上周CPI数据公布后小幅超预期，市场预期美联储在本年度剩余议息会议中将存在三次降息操作，市场再度交易预防式降息，贵金属及有色金属均有走强。边际转强的产业数据配合较强的市场氛围，铅价向上突破震荡区间，预计短期偏强运行。0202原生供给原生供给：国内含铅矿石进口原生供给：国内含铅矿石进口图1：铅精矿净进口季节图（万实物吨）图2：银精矿净进口季节图（万实物吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据海关数据，2025年7月铅精矿净进口12.23万实物吨，同比变动26.

5、8%，环比变动3.7%，1-7月累计净进口铅精矿79.00万实物吨，累计同比变动35.5%。7月银精矿净进口15.42万实物吨，同比变动14.0%，环比变动22.3%，1-7月累计净进口银精矿100.30万实物吨，累计同比变动4.4%。46810121416181234567891011122021202220232024202546810121416182012345678910111220212022202320242025原生供给：国内铅矿产量及总供给原生供给：国内铅矿产量及总供给图3：国内铅矿产量季节图（万金属吨）图4：含铅矿石净进口季节图（万金属吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心

6、资料来源：海关、五矿期货研究中心根据SMM数据，2025年8月中国铅精矿产量15.61万金属吨,同比变动13.9%，环比变动1.0%，1-8月共产铅精矿109.77万金属吨，累计同比变动11.8%。根据海关数据，2025年7月含铅矿石净进口13.50万金属吨，同比变动20.6%，环比变动11.5%，1-7月累计净进口含铅矿石87.52万金属吨，累计同比变动19.2%。6810121416181234567891011122021202220232024202568101214161812345678910111220212022202320242025原生供给：含铅矿石总供应原生供给：含铅矿石