机械行业PET铜箔产业链系列研究：蓄势待发空间广阔-220814（28页）.pdf

1、蓄势待发，空间广阔 PET铜箔产业链系列研究一 证券研究报告证券研究报告/行业专题报告行业专题报告 1 中泰机械首席：冯胜中泰机械首席：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 2 核心观点核心观点 PETPET复合铜箔优点突出复合铜箔优点突出。PET复合铜箔采用PET薄膜两边镀铜的“三明治结构”，具有安全、成本低、能量密度高等优点：PET铜箔在被穿刺时，能够形成断路，起到“保险丝”效果，防止电池起火；PET材料价格低于铜，2022年8月11日，阴极铜价格为6.21万元/吨，而PET材料价格为8980元/吨。随着PET复合铜箔工艺的成熟，其生产良率将逐步提升

2、，工艺成熟后PET复合铜箔成本将低于传统铜箔；PET铜箔质量轻，电池能量密度提升。PETPET铜箔成为产业发展趋势铜箔成为产业发展趋势。随着行业发展，宝明科技、万顺新材、双星新材等多家企业纷纷布局PET铜箔；其中，宝明科技发布总投资为60亿元的PET复合铜箔扩产规划，印证PET复合铜箔具备良好的产业化前景，同时亦有望形成示范效应，推动PET复合铜箔产业加速发展。市场空间：市场空间：PET铜箔发展前景好，将为相关设备带来发展机遇，根据测算，2025年在PET铜箔渗透率达到25%的情况下，PET电镀设备市场空间约133亿元。受益标的：受益标的：设备龙头：东威科技；PET铜箔企业：宝明科技、万顺新材

3、、双星新材、诺德股份、方邦股份等。风险提示：风险提示：PET产业发展不及预期；行业竞争加剧的风险；市场空间测算偏差风险；报告引用数据更新不及时的风险。yWnWbWiYIZmMmMqP7NbP8OoMoOpNpNeRqQzReRrQnQaQqRqQwMpPrOuOqMtN一、一、PET铜箔：优势明显，大势所趋铜箔：优势明显，大势所趋 二、生产工艺与设备：工艺逐步成熟，行业空间广阔 三、产业化进程：多家企业布局，2022年或是产业化“元年”四、受益标的 五、风险提示 目目 录录 3 4 锂电铜箔用于锂电池负极集流体锂电铜箔用于锂电池负极集流体 1.11.1 PET铜箔：优势明显，大势所趋 锂电池集

4、流体：锂电池集流体：集流体是锂电池的重要组成部分，不仅能承载活性物质，而且可以将电极活性物质产生的电流汇集输出；一般情况下一般情况下，负极采用铜箔负极采用铜箔，正极采用铝箔正极采用铝箔。由于铜箔在较高电位时易被氧化，主要用于电位较低的负极。铝箔在低电位时腐蚀问题较为严重，主要用于正极集流体；成本占比成本占比5 5-8 8%：根据中国有色金属加工工业协会，锂电铜箔约占锂电池成本的5%-8%；重量占比重量占比1313%：根据华经情报网，铜箔占锂电池重量的13%。图表图表1 1：锂电池组成及工作原理：锂电池组成及工作原理 图表图表2 2：铜箔重量占锂电池总重量的：铜箔重量占锂电池总重量的1313%来

5、源：中国锂电网，中泰证券研究所 来源：华经情报网，中泰证券研究所 39%20%13%5%15%2%6%正极材料 负极材料 铜箔 铝箔 电解液 隔膜 其他 5 集流体对锂电池性能和品质有重要影响集流体对锂电池性能和品质有重要影响。锂电池用集流体向高密度、轻薄化、高抗拉强度、高延伸率等方向发展。轻薄化成为锂电铜箔发展方向轻薄化成为锂电铜箔发展方向。对于锂电池铜箔而言，厚度为其主要性能指标之一，厚度越薄，单位面积铜箔质量越轻，电池能量密度越高；但随着锂电池铜箔产品厚度变薄，产品单位宽度抗张能力与箔面抗压变形能力降低，铜箔断裂或出现裂缝的可能性相对较大，可能影响锂电池的安全性。在确保电池安全性的前提下

6、，锂电池铜箔厚度越薄，质量减轻，单位质量电池所含有的活性物质越多，电池容量越大，因此轻薄化成为锂电铜箔的发展方向。轻薄化铜箔的毛利率更高轻薄化铜箔的毛利率更高。以嘉元科技为例，2018年双光面6um铜箔的毛利率为39.14%、双光面7-8um铜箔的毛利率为25.01%。图表图表3 3：锂电铜箔对电池性能影响：锂电铜箔对电池性能影响 图表图表4 4：不同厚度锂电铜箔性能与应用：不同厚度锂电铜箔性能与应用 来源：铜冠铜箔招股说明书，中泰证券研究所 来源：铜冠铜箔招股说明书，中泰证券研究所 锂电铜箔用于锂电池负极集流体锂电铜箔用于锂电池负极集流体 1.11.1 PET铜箔：优势明显，大势所趋 6 终