【上海证券】2025年8月物价数据点评：食品基数拖累CPI，核心CPI稳步上升-250911（9页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 宏观数据宏观数据 食品基数拖累食品基数拖累 CPI，核心，核心 CPI 稳步上升稳步上升 2025 年年 8 月月物价物价数据点评数据点评 Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Summary 主要观点主要观点 食品基数拖累食品基数拖累 CPI，核心，核心 CPI 稳步上升稳步上升 CPI 环比持平，较上月下降 0.4 个百分点，低于季节性水平约 0.3 个百分点。食品价格环比上涨 0.5%，涨幅低于季节性水平约 1.1 个百分点。另外由于去年同期基数偏高，上年价格变动对本月 CPI 同比的翘尾影响约为-0.9 个百分点，下拉影

2、响比上月扩大 0.4 个百分点。因此二者共同作用下，导致本月 CPI 同比下降 0.4%，持续低位运行。而与此同时，扣除食品和能源价格的核心 CPI 上涨 0.9%，涨幅扩大 0.1 个百分点，核心 CPI 稳步上升，显示出需求稳中有升。PPI 跌幅收窄，同比下降 2.9%，降幅比上月收窄 0.7 个百分点，是连续下滑后的首次改善，且幅度也较突出。一方面环比回升，时隔八月结束负增，而另一方面去年同期基数偏低，翘尾因素的下拉影响也有所减少。主要行业中，除了燃气、医药、食品之外，其余行业价格均以改善或回升为主。总体来看，PPI 有所修复。政策发力有空间政策发力有空间 8 月价格走势分化，CPI 偏

3、弱，PPI 改善，整体仍延续低位运行态势。CPI 的变动受到食品价格弱于季节性表现以及去年高基数影响的拖累，而核心 CPI 仍稳中有升。工业品价格也受到国内原材料价格的环比改善以及去年基数偏低影响。我们认为价格的低位运行，为政策加码发力创造了空间，宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，巩固拓展经济回升向好势头。风险提示风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。Table_Author 分析师分析师:陈彦利陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail: SAC 编号编号:S0870517070002 T

4、able_ReportInfo 相关报告：相关报告：进出口回落，顺差维持高位进出口回落，顺差维持高位 2025 年年 09 月月 10 日日 政策仍需持续发力、适时加力政策仍需持续发力、适时加力 2025 年年 08 月月 18 日日 关税继续暂停，外贸持续修复关税继续暂停，外贸持续修复 2025 年年 08 月月 09 日日 2025年09月11日2025年09月11日宏观数据宏观数据 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 事件：事件：8 月月 CPI、PPI 数据公布数据公布.3 2 事件解析：数据特征和变动原因事件解析：数据特征和变动原因.3 2.1 CPI

5、低位运行.3 2.2 PPI 跌幅收窄.5 3 事件影响：对经济和市场事件影响：对经济和市场.7 3.1 食品基数拖累 CPI，核心 CPI 稳步上升.7 4 事件预测：趋势判断事件预测：趋势判断.7 4.1 政策发力有空间.8 5 风险提示：风险提示：.8 图图 图图 1 1：CPICPI 同比、环比同比、环比(%)(%).4 图图 2 2：食物价格分项同比（：食物价格分项同比（%）.5 图图 3 3：非食物分项同比（：非食物分项同比（%）.5 图图 4 4：PPIPPI 同比、环比（同比、环比（%）.6 图图 5 5：生产资料和生活资料价格同比（：生产资料和生活资料价格同比（%）.6 图图

6、 6 6：PPIPPI 细项（细项（%）.7 表表 表表 1：8 月月 CPI、PPI 同比数据（同比数据（%）.3 宏观数据宏观数据 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：事件：8 月月 CPI、PPI 数据公布数据公布 国家统计局数据显示，2025年8月份，全国居民消费价格同比下降 0.4%。其中，城市下降 0.3%，农村下降 0.6%；食品价格下降4.3%，非食品价格上涨 0.5%；消费品价格下降 1.0%，服务价格上涨 0.6%。18 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。8 月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市持平，农村上涨0.1%；食品价格上