【中邮证券】湖南黄金（002155）-金锑价格持续向好，静待公司业绩释放-250911（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-092024-112025-022025-042025-062025-09-1%10%21%32%43%54%65%76%87%98%湖南黄金有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）22.67总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）15.63/15.63总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）354/35452 周周内内最最高高/最最低低价价26.31/14.67资资产产负负债债率率(

2、%)14.9%市市盈盈率率32.39第第一一大大股股东东湖南黄金集团有限责任公司研研究究所所分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:湖湖南南黄黄金金(0 00 02 21 15 55 5)金金锑锑价价格格持持续续向向好好，静静待待公公司司业业绩绩释释放放l2 25 5H H1 1 实实现现归归母母净净利利润润 6 6.5 56 6 亿亿元元2025H1，公司实现营收 284.36 亿元，同比增长约 87.9%；实现归母净利润6.56亿元，同比增长约49.7%；扣非归母净利润6.57亿元，同比

3、增长约 49.6%。其中，2025 年 Q2 实现营收 153.15 亿元，同比增加约 109.3%，与 2025 年 Q1 的 131.21 亿元相比，环比增加 16.7%；Q2归母净利润 3.23 亿元，同比增加 17.3%，环比减少 2.7%。l自自产产金金锑锑同同比比下下降降影影响响利利润润释释放放2025H1，公司共生产黄金 37,344 千克，同比增长 37.97%；生产锑品 12,134 吨，同比减少 19.89%；生产钨品 554 标吨，同比增长12.97%。自产矿产品方面：黄金自产 1,722 千克，同比减少 12.2%；锑品自产 7,712 吨，同比减少 5.64%；钨精矿

4、自产 505 标吨，同比增长23.11%。l金金锑锑价价格格同同步步走走高高，静静待待公公司司业业绩绩释释放放价格方面，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨 24.31%，上半年均价同比上涨 39.21%；上海黄金交易所 Au9999 黄金 6 月底收盘价较年初上涨 24.50%。国内锑价呈现先涨后跌的走势，2025H1 国内锑锭（99.65%）平均价同比上升 83.0%；三氧化二锑（99.5%）平均价同比上升 86.2%。l聚聚焦焦探探矿矿增增储储，夯夯实实资资源源保保障障基基础础公司锚定资源储量“生命线”，以探矿增储为核心，深入推进三年找矿行动（2024-2026 年），持续增强矿产资源保障能力；

5、全力推进重点工程项目建设，甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目顺利启动。截至报告期末，公司拥有和控制矿业权 31 个，其中探矿权 19 个、采矿权 12 个。l盈盈利利预预测测我们预计 2025-2027 年，随着金锑价格中枢稳健上移，公司矿山产销量稳中有升，预计归母净利润为 15.85/19.63/22.54 亿元，YOY为87%/24%/15%，对应PE为22.35/18.05/15.72，维持“买入”评级。l风风险险提提示示金锑价格超预期下跌，公司销量不及预期等。发布时间：2025-09-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20

6、 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）27839395554174944544增长率(%)19.4642.095.556.70EBITDA（百万元）1512.612261.572723.213075.48归属母公司净利润（百万元）846.541584.771962.852253.74增长率(%)73.0887.2023.8614.82EPS(元/股)0.541.011.261.44市盈率（P/E）41.8522.3518.0515.72市净率（P/B）5.134.443.813.28EV/EBITDA1