【国盛证券】若羽臣（003010）-自有品牌收入占比与增速双升，业绩表现亮眼-250912（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 若羽臣（若羽臣（003010.SZ）自有品牌自有品牌收入收入占比与增速双升占比与增速双升，业绩表现亮眼，业绩表现亮眼 公司发布公司发布2025年中报年中报。2025H1实现营业收入13.19亿元/同比+67.55%；归母净利润 0.72 亿元/同比+85.60%；扣非归母净利润 0.70 亿元/同比+83.52%。其中，25Q2 实现营业收入 7.45 亿元/同比+79.57%；归母净利润0.45亿元/同比+71.72%；扣非归母净利润0.45亿元/同比+72.21%。自有品牌收入高速增长自有

2、品牌收入高速增长，品牌管理业务稳步增长，品牌管理业务稳步增长。分业务来看，（1）2025H1品牌管理业务实现营业收入 3.35 亿元/同比+52.53%，占总营收的 25%；上半年，助力多个合作品牌再创佳绩，总代理的拜耳康王 618 期间全渠道GMV 同比增长 165%；艾惟诺 618 开售首日天猫渠道销售同比增长超38%。（2）代运营业务实现营业收入 3.80 亿元/同比-2.79%，占总营收的29%；（3）自有品牌业务实现营业收入 6.03 亿元/同比+242.42%，已占总营收的 46%，1）其中绽家实现营收 4.44 亿元/同比+157.11%。产品方面，绽家持续围绕香氛推出产品，打造

3、香氛家家清产品矩阵。营销方面，通过明星种草的方式，精准触达其目标群体。渠道方面，绽家持续强化全渠道能力，线上天猫、抖音、小红书、京东等多个平台继续保持高速增长，618 期间全渠道 GMV 同比增长 160%+，根据星图数据显示，抖音平台2025 年 6 月衣物除菌剂、洗衣液、内衣皂/内衣洗涤剂热卖品牌榜单TOP10。线下深化与山姆的战略合作，同步入驻永辉 Bravo 等优质渠道。2）斐萃实现营收 1.60 亿元。自 2024 年 9 月上线以来，销售快速放量，已在多个平台成为麦角硫因销售 TOP 品牌。截至 2025 年 6 月 30 日，斐萃已上线 8 款产品，成为（口服麦麦角硫因全销销量一

4、”。3）其他品牌实现营收 8.86 万元/同比-97.63%。公司已上新红宝石油新品牌 VitaOcean，以及平价麦角硫因品牌 Nuibay，丰富公司品牌矩阵，多品牌协同培养消费者心智。整体整体盈利能力提升盈利能力提升。（1）25H1 公司整体毛利率 56.92%/同比+11.39pcts，主要系高毛利的自有品牌业务占比大幅提升。其中，品牌管理业务毛利率44.24%/同比-1.59pcts；代运营业务持续细化运营颗粒度，毛利率达44.38%/同比+9.52pcts；自有品牌中的绽家毛利率 66.50%/同比-3.35pcts，斐萃毛利率达 86.81%。2）费用端，销售费用率/管理费用率/研

5、发费用率分别为 45.40%/3.46%/1.25%，同比分别+11.48pcts/-1.30pcts/-0.40pcts，主要系公司加大对自有品牌的市场推广投入。公司作为代运营龙头，已验证其自有品牌孵化能力，看好未来自有品牌进公司作为代运营龙头，已验证其自有品牌孵化能力，看好未来自有品牌进”步发展。”步发展。预计公司 2025-2027 年实现营收 27.89/38.25/47.98 亿元，同 比+57.9%/+37.2%/+25.4%，归母净利润 1.80/2.49/3.37 亿元，同比+70.4%/+38.5%/+35.0%。对应当前股价 2025/2026/2027 年 PE 分别为7

6、1.9X/51.9X/38.4X，维持口买入 评 级。风险提示：风险提示：品牌运营风险；自有品牌孵化风险；宏观经济波动风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 互联销电商 前次评级 买入 09 月 09 日收盘价（元）58.22 总市值（百万元）12,935.63 总股本（百万股）222.19 其中自由流通股（%）72.70 30 日日均成交量（百万股）9.34 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杜杜玥莹莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱： 分析师分析师 程子怡程子怡 执业证书编号：S0680524080004 邮箱： 相关研究相关研究 1、若羽臣（00301