【国泰期货】所长早读-250911（75页）.pdf

1、期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1所长 早读国泰君安期货2025-09-11 期期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分22025-09-118 月中国 PPI 同比降幅收窄至 2.9%观点分享：9 月 10 日，国家统计局公布数据显，中国 8 月 PPI 同比-2.9%，前值-3.6%。环比由上月下降 0.2%转为持平；中国 8 月 CPI 同比-0.4%，前值 0%。CPI 环比持平；本月扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.9%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点，连续第 4 个月扩大。自 3 月以来，PPI 同比降幅首现收窄，反映出“反内卷”背景下，前期上游国企限产举措

2、正在奏效，但 PPI 的回升根基尚不牢固，因为这不仅需要“反内卷”政策的持续，更需要需求端刺激的适时呼应。板块关注指数生猪生猪：根据农业农村部通知，计划于 9 月 16 日召开关于生猪产能调控企业座谈会，邀请 25家产业参与，推动生猪产能调控措施落地。基于生猪产能周期推演，调减母猪政策将利于 10 个月后产能方向出现拐点，7 月合约或反映相关预期。然而，近端现货价格持续创新低，且出栏体重拐头向上，肥标价差逆季节性走缩，印证当前仍未出现有效去库。9-10 月市场处于产能增产周期及库存去库周期共振阶段，社会养殖群体亏损扩大，主动再累库意愿较低，近月再度升水最低交割地价格，短期弱势难改。弱现实强预期

3、格局仍在，维持大反套思路。所长 早读今 日 发 现所 长 首 推期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3板块关注指数豆粕豆粕：反弹震荡。8 月 USDA 给出实质性利多报告之后，内外盘豆价出现回落，原因在于“贸易事件扰动”。对于外盘美豆而言，虽然仍有利多消息：如 8 月中下旬以来主产区降水偏少、9 月上旬部分产区霜冻天气、优良率下降等，但美豆始终把“贸易摩擦忧虑”放在首位、供应端利多未交易。对于国内豆粕而言，8 月下旬下跌因交易“贸易摩擦缓和”（抛储传言、中方贸易代表赴美），9 月上旬反弹则交易“贸易摩擦忧虑”。我们认为，美豆依然最关心“中方何时开启采购”、“贸易谈判进展”，基本面利多交易有

4、限，价格上下两难、维持震荡。国内豆粕盘面表现略微偏强于美豆，因中美贸易忧虑、中方采购巴西大豆、其贴水偏强，进口成本有支撑。由此，等待贸易谈判指引，盘面时间换空间。后续国庆假期时间较长、注意防范风险。提醒：关注指数最高为相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所主编：林小春所 长 首 推期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商商品品研研究究国国泰泰君君安安期期货货研研究究所所4黄金：下修非农就业6白银：金银比上行6铜：美元承压，价格上涨8锌：区间震荡10铅：库存减少，支撑价格12锡：区间震荡13铝：偏强运行15氧化铝：成本支撑15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：窄幅震荡运行17不锈钢：

5、现实与预期博弈，钢价或震荡运行17碳酸锂：偏弱震荡，关注复产实际进展19工业硅：内蒙会议，消息面扰动增加21多晶硅：关注市场情绪发酵21铁矿石：宽幅震荡23螺纹钢：宽幅震荡24热轧卷板：宽幅震荡24硅铁：市场情绪扰动，宽幅震荡26锰硅：市场情绪扰动，宽幅震荡26焦炭：预期反复，宽幅震荡28焦煤：预期反复，宽幅震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：短期有反弹，月差正套31PTA：月差正套31MEG：短期有反弹31橡胶：宽幅震荡33合成橡胶：基本面估值区间内震荡35沥青：炼厂稳定复产，北地出货放缓37LLDPE：中期震荡行情39PP：短期震荡，中期趋势仍有压力40烧碱：不宜追空41纸浆：震荡偏强42

6、玻璃：原片价格平稳44甲醇：震荡运行45尿素：震荡偏弱47苯乙烯：短期偏强，中期偏空49纯碱：现货市场变化不大502025年09月11日2025年09月11日国泰君安期货商品研究晨报国泰君安期货商品研究晨报观点与策略观点与策略期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 5LPG：地缘冲突升温，潜在供应风险增强51丙烯：供应装置波动，现货成交走高51PVC：低位震荡54燃料油：夜盘窄幅震荡，短期调整走势55低硫燃料油：弱势延续，外盘现货高低硫价差再次收窄55集运指数（欧线）：震荡市56短纤：短期反弹59瓶片：短期反弹59胶版印刷纸：低位震荡60纯苯：短期偏强，偏弱震荡62棕榈油：基本面驱动不足